三季度GDP  实际同比低于预期，消费的下滑是GDP  增速低于预期的主因。
        9  月工业增加值偏弱。9  月工业增加值同比增长5.8%，整体来看，跟年初相比，上游行业工业增加值趋势性上行，中游行业则趋势性下行。
        社零增速反弹或是价格因素。9  月当月社零同比增速9.2%，但从社零的9  月实际增速6.4%来看，较8  月下行了0.2  个百分点。限额以上的社零增速都在下滑，社零增速较高的是偏刚性的日用消费品类。
        制造业投资仍是亮点，民间固投增速维持在高位。1-9  月固定资产投资增速为5.4%，民间固定资产投资增速8.7%。制造业投资继续上行，基建投资增速回落不止。房地产土地购置面积增速回落，但从房地产开工和施工面积来看，预计至少年内房地产投资增速回落仍较为有限。关注房地产销售增速回落。
        居民收入比增速在小幅上行。前三季度全国居民人均可支配收入同比增长8.8%，居民收入中位数累计同比增速也小幅上升0.1  个百分点至8.8%。居民消费向“刚性”靠拢，在消费增速下滑的情况下，衣和食的占比大幅下滑，居住消费的占比高位上升，教育文化娱乐的消费占比较上半年大幅上升1.2  个百分点。
        经济面临下行压力，投资将是稳增长亮点。三季度GDP  增速低于市场预期，从三驾马车来看，消费是个明显低于预期的拖累项。从9  月的经济数据来看，工业增加值同比增速低于预期，社零同比增速略好于预期但主要是价格因素的推动，固定资产投资特别是制造业投资是经济增长的最大亮点。我们认为当前经济增长结构内部发生了一些拐点性的变化，一是由于此前居民部门杠杆上升速度过快，以及消费过于集中在居住领域，所产生的对其他消费的挤出效应可能越来越明显，二是2016  年以来供给侧改革带动的价格推动型工业复苏或将出现向下拐点，三是中美贸易摩擦的影响或将开始反映在经济增长当中。为应对上述因素对经济增速的负面冲击，未来投资可能是最大的对冲项，包括已经在上行趋势当中的制造业和民间固定资产投资，以及或将放松的基建投资。期待稳增长政策从量变到质变。接下来市场的关注点将逐渐转移到2019年经济的变化趋势上，从GDP  增速的角度看，下滑的趋势难以避免。
        我们认为2019  年相较2018  年，在基本面上无论是消费还是进出口都将出现下行的趋势，但是出于稳增长的目的，货币政策和财政政策可能都会在边际上有所放松。货币政策方面，或将持续维持货币市场资金拆借利率在较低水平上保持平稳，并且着重疏导货币政策传导渠道，加大力度解决实体经济融资难融资贵的问题，因此货币政策的价和量的工具可能都在考虑之内。财政政策方面，则继续坚持减税和完善税基。但我们认为针对坚决遏制房价上涨的政策难以放松。
        风险提示：中美贸易摩擦走向平缓；稳增长政策生效较慢。