【点评】：
        1）量的增长，是  Q1-3  业绩高弹性的主因。2017  年公司募投项目“广东海亮年产  7.5  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”、“安徽海亮年产  9  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”等已部分投产，预计年内贡献增量约  5  万吨；同时，公司于  2017  年收购诺尔达三家标的公司  100%股权，通过技术改造和升级，产能得到进一步提升，预计年内贡献增量约  2  万吨左右；预计  2018  年全年铜材销量有望达到70  万吨规模，同比增长  26.5%。我们认为，“内生+外延”并举下，铜材产量增长，是公司  Q1-3  业绩高弹性的主因。
        2）期间费用增加，Q3  单季归母净利润同比下滑。三季报数据显示，Q3单季期间费用总额为  4.66  亿元，较去年同期（2.86  亿元）增长  63%，其中，当期财务费用  2.26  亿元，较去年同期（0.70  亿元）增长约  224%，主因报告期内公司人民币贬值汇兑损失增加所致（期内美元计价境外资产有增值，但由于会计核算因素，未能体现在利润表内）；与此同时，公司注重强化管理和效率提升，期内管理费用下调  22%（0.85→1.09  亿元）。此外，公司定增募集资金（20.78  亿元）已经到位，充沛现金流将公司稳健经营提供重要保障。
        3）员工持股，彰显管理层信心。公司于  2018  年  8  月  10  日审议通过《关于海亮股份有限公司第一期员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案，据草案，以资管计划资金总额  12,000  万元和  2018年  8  月  15  日公司股票收盘价  8.33  元/股计算，第一期员工持股计划涉及股票数量约  1,440  万股。
        4）至  2020  年，公司铜管产能有望达到  82  万吨，成长属性值得期待。具体来看，公司募投项目：广东海亮+安徽海亮（7.5+9.0  万吨）计划于2019  年全部投产；西南铜加工基地（重庆海亮）3  万吨高效铜管项目预计于  2019  年投产；此外，上海、越南、美国（全球战略布局重要一步）总计  15  万吨精密铜管项目，有望于  2020  年投产；叠加现有47.5  万吨产能，至  2020  年公司铜管产能有望达到  82  万吨/年，行业领头羊地位有望进一步巩固，议价能力和品牌价值有望进一步提升。
        而海亮股份的经营策略为“以销定产”，定价机制为“原材料价格＋加工费”，市场风险被有效锁定，因此，主营业务盈利能力稳健属性突出，产量增长对利润增厚形成有效支撑。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2018/2019/2020  年净利润分别为9.3/12.5/14.5  亿元，对应  EPS  分别为  0.55/0.74/0.86  元，当前股价对应的  PE  估值水平分别为  13X/10X/8X；考虑到公司内生增长（沿主业扩张持续产能）和外延发展（纵向+横向拓展）并重，盈利能力有望进一步增强，维持“买入”评级。
        风险提示事件：宏观经济波动的风险；下游消费不及预计的风险；原材料价格大幅波动的风险；项目建设不达预期的风险。