点评：
        新增产量需待新一轮订单消化，高基数影响18Q3  收入增速。公司九江基地20  万吨（原7+8  万吨池窑）生产线冷修扩建分别于5  月初和5  月底点火（冷修停产期公司库存持续去化），但产量转化成为销量尚需时间，我们预计18Q3销量增速略低于18H1；同时受到高基数影响（17Q3  收入增速为全年最高），收入增速略有放缓，公司18Q1~Q3  收入增速分别约34.2%、13.8%、10.6%。我们预计随着年底公司新一轮订单落地，新增产量有望逐步得到消化。
        玻纤价格高低端分化，公司积极提升内部效率对冲原料成本上升影响。我们预计公司中高端领域（汽车轻量化、风电）供需良好，价格总体稳中有升；低端产品价格受供给影响略有调整。公司通过生产线智能化改造等提升内部效率、降低能源单耗，对冲外部原料成本上升。前三季度公司毛利率约45.1%、同比-0.2pct；18Q3  毛利率约44.2%，分别同比、环比+0.6、-1.7pct。
        期间费用率继续下降，盈利水平维持高位。
        1）  公司前三季度期间费用率约15.3%，同比下降2.2  个百分点，其中管理+研发、财务费用率分别同比-0.8、-1.8pct，第3  季度期间费用率分别同比、环比-2.5、-0.4pct，主要受益财务费用率下行。
        2）  受外汇远期合约损失影响，公司前三季度公允价值变动损益约-1975  万元，同比-2514  万元。
        3）  前三季度公司净利润率约25.1%，同比提升约0.9  个百分点，其中第3  季度净利润率约24.7%，分别同比、环比+1.6、-1.1pct，盈利水平继续维持高位。
        公司作为全球玻纤龙头，中期业绩增长确定性强。
        1）预计玻纤行业2018H2  新增产能有序，环保有望带动低端产能退出对冲供给新增，龙头企业份额有望持续提升。  
        2）后续公司有望凭借稳健的量增（我们预计2018~2020  年有效产能同比增长10%、23%、14%）、产品的高端化、海外产能占比的提升实现稳定增长：  
        A、国内方面，公司江西12  万吨生产线已在2018  年1  季度末投产，7+8  万吨线相继在2018Q2  扩产完成。桐乡本部30  万吨智能制造基地1  期（15  万吨）已于2018  年8  月份点火。前期公司公告新增投资86  亿元用于建设15  万吨玻纤纱、18  万吨电子纱配套8  亿平米电子布产能，分别将在2019~2022  年逐步投产，其中细纱1  期6  万吨将于2019  年1  季度投产。成都25  万吨搬迁项目（扩产3  万吨）2018H2  开工建设，计划2020H1  完成整体搬迁。  
        B、国外方面，埃及3  条生产线20  万吨已满负荷运转，美国8  万吨生产线预计于2019  年1  季度投产，同时公司计划在印度新建10  万吨生产线，预计建设期2  年，将根据市场情况择机启动建设。  
        公司实际控制人中建材集团为央企改革试点单位，我们预计旗下同类资产存在合作可能。作为央企改革试点单位，公司后续激励机制、集团内部资源整合等方面动作值得期待，集团旗下玻纤、风电叶片同类资产合计国内市占率均接近50%，我们预计后续公司和中材科技两者合作有望大幅改善行业竞争格局。  
        维持"优于大市"评级。玻纤供需情况良好，公司库存均处于历史较低水平。近期市场担忧全球经济减速、贸易战等因素对行业产生影响，但实际影响短期比较有限，中长期公司有望凭借产品结构升级、新建产能发挥、国际化获得稳健增长。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别约0.75、0.91、1.03  元，给予2018  年PE  16~18  倍，合理价值区间12.00~13.50  元。 &nbs