摘要：
        9月出口增速反弹，整体反映外需平稳。
        1、基本面看，主要经济体景气度平稳，为外需带来支撑，9  月航运相关指标回暖，印证9  月出口不弱。
        2、分国家看，整体外需回升显著。中国对美国出口保持基本平稳，对欧、日、韩及多数新兴市场出口大幅反弹。数据对比下，反映出中美贸易战影响将逐渐发酵。
        9  月进口增速连续两月下行，反映国内投资与消费需求有所放缓。
        1、分贸易类型看，三类贸易均出现下滑，大宗贸易和一般贸易下行更加显著，反映内需疲软。其中，大宗贸易同比增速下行21  个百分点至25.8%，一般贸易下行13  个百分点，降至13.4%，一般贸易剔除大宗，下行11  个点，降至9.4%。加工贸易小幅下行2  个百分点至12.5%。
        2、大宗商品方面，除铜外，原油与铁矿砂在进口数量与金额增速方面均出现显著下行，反映出国内投资需求的放缓。铁矿砂进口金额同比增速下行至-9%，原油进口金额同比增速下行至47%，铜进口金额上升至15%。
        未来新一轮扩内需政策将使汇率进一步承压。从政策应对来看，货币政策方面，降准以及“降息”均构成主要政策空间。财政政策方面，10  月8  日国常会确定完善出口退税政策加快退税进度的措施，年内第二次针对出口退税政策进行调整。从个税调整、出口退税，以及未来可能的增值税调整，减税将全面覆盖消费、投资、出口三大需求。我们认为未来政策的调整或使人民币汇率持续承压。