1）2018年1季度公司前期冷修的长兴、漳州、醴陵3条生产线相继点火复产，产能逐步发挥，2018年Q3收入同比增长约14.9%，预计公司Q3玻璃销量同比增长超过10%，前三季度玻璃销量微幅增长。    
        2）Q3玻璃均价环比Q2有所下降，成本变动不大，Q3单箱毛利预计环比小幅下滑；2018年Q3玻璃价格高于2017年Q3，但考虑纯碱等成本上涨幅度，预计公司Q3单季度单箱毛利同比也有小幅下降。    
        前三季度公司毛利率约为30.2%，较2017年前三季度小幅下降2.78pct。    
        高盈利水平持续。      
        1）费用水平有所上升。马来西亚旗滨投产，海外运输费用大增，节能板块业务拓展导致职工薪酬增加，销售费用同比增长约254.7%，管理费用、财务费用变动不大，单箱期间费用预计略有提升。    
        2）其他收益提升公司净利率。虽然毛利有所下滑、费用（包括研发）有所上涨，但其他收益增多将公司净利率从2017年前三季度的15.0%提升至2018年的15.8%。    
        公司原片推进国际化、高端化，国内布局玻璃深加工、后续进展值得关注。      
        1）公司马来西亚基地2条600t/d优质浮法玻璃生产线建成并投入商业化运营，有望受益于东南亚玻璃的高需求及盈利景气；漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨3条生产线技术改造升级进展顺利，在2018年1季度相继投产，原片产品结构有望持续优化；前期公告投资3.72亿元投建高性能电子玻璃生产线（65t/d），进一步布局高端玻璃原片领域。    
        2）公司国内工作重心向深加工业务倾斜，从外部引入优质深加工团队，前期公司公告合计拟投资约20亿元的玻璃深加工项目有序推进，其中浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃深加工项目已于2018年1季度建成进入试运行阶段；郴州旗滨光伏光电基板生产线项目已完成建设。          

        前三季度玻璃价格表现较为平淡，关注Q4  供需格局变化。前期玻璃需求表现平淡，在产产能有所增加，3  季度原片价格表现较弱。地产销售、投资尚可，后期竣工节奏有望加快，Q4  旺季玻璃需求有望回暖；同时Q4  环保高压下玻璃产能发挥（尤其是华北）有可能受到限制，关注Q4  玻璃供需格局变化。  
        给予"优于大市"评级。公司理顺激励机制，2016、2017  年相继完成2  轮限制性股票激励，授予股份合计约占总股本的7%，兼顾新老员工、原片及深加工团队，未来深加工布局值得期待。公司承诺2017~2021  年在足额预留法定公积金、任意公积金以后，每年向股东现金分配股利不低于当年实现的可分配利润的50%。由于玻璃价格不及此前预期，纯碱价格依旧坚挺，我们下调公司2018-2020  年EPS  分别至0.44、0.51、0.61  元/股，给予公司2018  年PE9~11  倍，合理价值区间3.96~4.84  元。  
        风险提示。1）行业复产产能投放超预期；2）原材料成本超预期上行；3）深加工进展不达预期。