该行业技术壁垒高，长期被国外企业把持，公司通过自主研发进行技术突破，已在中国大陆、日本、韩国、欧洲、美国、中国台湾等地申请发明专利合计136项，其中38  项获得授权。公司PCB  干膜光刻胶用光引发剂与LCD  肟酯类光引发剂市场份额全球第一，下游客户包括长兴化学、旭化成、日立化成、住友化学、JSR、TOK、三菱化学、LGC、三星SDI  等国际知名企业。
        下游需求旺盛，国产替代下公司份额有望快速提升。PCB  领域，2017  年全球PCB  总产值552.77  亿美元，同比增长1.97%。根据我们的测算，至2022  年我国PCB  产值占全球市场比例超过50%，我国PCB  光刻胶市场规模达10  亿美元；LCD  领域，面板需求稳增，产业中心向中国转移，预计2022  年中国LCD光刻胶市场规模13.6  亿美元；半导体领域，2017  年国内半导体产业市场规模1.67  万亿元，同比增长17.5%，2020  年我国光刻胶及光刻胶配套试剂市场规模有望超过14  亿美元。目前，公司光引发剂、树脂产品在全球PCB、LCD、半导体光刻胶材料市场份额分别为2.13%、1.57%、0.18%，未来随公司技术突破及国产化推进，公司市场份额有望稳步提升。
        携手台湾昱镭，切入OLED  材料市场。全球OLED  有机材料的供应基本由海外厂商垄断。2017  年，全球OLED  发光材料和通用材料市场规模分别为4.04亿美元和4.52  亿美元，合计8.56  亿美元，同比增长70.18%。预计未来仍将保持高速发展，到2020  年，市场规模可达22.40  亿美元。公司与台湾昱镭光电合资成立强昱光电，联手LG  布局OLED  材料业务。台湾昱镭光电具有OLED材料专利篇数105  篇，材料覆盖电子注入、电子传输、有机发光、空穴传输、空穴注入全部领域，可生产升华后的终端材料。目前正在产品认证期，如果获得突破，公司OLED  材料业务有望快速放量。
        环保趋严，UVLED  油墨优势显著。公司2018  年8  月受让常州格林感光10%的股权，布局UVLED  油墨业务。目前国内环保政策趋严，节省能源、固化速度快、VOCs  排放近零的UVLED  油墨竞争优势显著。公司已与部分品牌建立战略合作关系。随着产能释放，UVLED  油墨业务有望为公司带来新的增长点。
        风险因素。技术研发不及预期；下游需求不及预期；新产品认证不及预期。
        盈利预测、估值及投资评级。公司技术积淀深厚，研发实力强，我们长期看好公司的业务布局和战略规划。同时，受益于下游行业的快速发展以及巨大的国产替代空间，我们预测公司2018~2020  年营业收入分别为7.32/9.08/11.74  亿元，归母净利润分别为1.74/2.22/2.99  亿元，对应EPS  分别为0.64/0.82/1.10元/股。考虑公司的高成长性，给予一定龙头溢价，首次覆盖给予公司2018  年50  倍PE，给予目标价32  元和“买入”评级。