10  月4  日港股主板沽空比例突破18%的高位，市场情绪较为悲观，下跌背后值得重视的诱因包括：1）PMI  数据不及预期，基本面担忧增加；2）美债收益率快速上涨；3）美墨加协议为中美关系增加变数、意大利债务风险等因素压制市场风险偏好。
        美债收益率上行带来的风险：除了新兴市场，还有美股。对于新兴市场股市的影响，主要的传导路径是通过抬高美元融资成本和流动性收紧；另外，若美债收益率继续过快上行，造成美股估值受压和波动率上升，可能逆转持续走牛的环境，进而压制港股，当前阶段离“阀值”越来越近。
        投资策略：外部不确定性增加。中期内港股的风险未释放完毕，维持相对谨慎策略。短期内，结构性政策仍可期待，但外部风险不确定性在增加。
        继续配置基建产业链、保险、消费服务、香港本地龙头股、纺织服装等。
        一周港股焦点图解：意大利债务风险上升
        本周港股焦点图解为：意大利债务风险上升。近期意大利政府将2019年的财政预算赤字目标定为2.4%，考虑到意大利政府债务水平较高，市场担忧债务规模扩张导致违约风险上升，9  月底以来意大利国债收益率飙涨。
        市场概览与情绪跟踪
        本周（10.1-10.5）恒生指数下跌4.38%，恒生一级行业全部下跌，资讯科技业领跌。HVIX  指数、看跌看涨期权比例、主板沽空比例均明显上涨。
        宏观流动性与估值跟踪
        本周（10.1-10.5）美元兑离岸人民币汇率一度突破6.9，10  年期美债收益率上涨至3.23%，中美利差缩小至38BP。WTI  原油价格升至74.3  美元/桶。恒生指数PE  9.84  倍，略低于历史均值。
        一致预期EPS  跟踪
        本周（10.1-10.5）彭博对于恒生指数和国企指数18  年EPS  一致预期增速分别下调至0.2%和1.1%。
        南下北上资金跟踪
        本周（10.1-10.5）沪港通无交易（国庆假期）。南下资金9  月累计净流入67.7  亿元，北上资金9  月累计净流入175.8  亿元。
        风险提示
        美元、美债收益率大幅上行；国内信用政策持续收紧；盈利不达预期