海外产能布局护航出口业务，对冲输美关税加征影响。2018H1  公司外销收入10.41  亿元，同比增长20.5%，毛利率26.1%，已接近2017  年外销全年毛利率水平。公司在塞尔维亚具备生产基地，预计产能5000  万欧元，主要供给美国市场，有望带来1500  万人民币利润。公司在美国设立子公司恒康美国公司，有利于贴近主要市场，增加供给弹性，同时约25-30%的对美贸易产品不在2000  亿贸易清单内，预计到2018  年5  月大量公司产品有望不受贸易关税影响。
        升级品牌战略，携手索菲亚大家居战略，耕耘内销市场不变初心。2018  年上半年公司正式启动SAP  项目，对公司进行前瞻性规划设计及运营管理流程进行梳理，延伸出全新的品牌VI  和门店SI，升级品牌战略并提升品牌形象。同时2017  年公司加速推进自主品牌内销战略以来，已与索菲亚签订1400  多家门店的合作协议，并与与居然之家签署战略协议进驻后者旗下167  家商场。2018H1  公司销售费用1.62  亿，同比增长42.6%，上述举措将助力公司打开内销市场，凸显公司耕耘国内市场的信念。
        TDI  价格震荡回落，人民币汇率贬值+智能睡眠打造新的利润增长点，公司毛利率修复通道已开启。万华等项目投产将明显改善当前TDI  供给不足的局面，原材料价格有望持续回落，毛利率预计将持续改善。2018  上半年人民币累计贬值3.84%，影响公司净利润的比例明显高于顾家家居、喜临门等其他轻工行业公司，因此在人民币贬值中受益弹性最大。2018H1，公司除记忆绵床垫及记忆绵枕以外的其他产品收入3.47  亿元，同比增长42%，毛利率达到33.2%，创历史新高，智能睡眠概念新产品成为公司新的利润增长点。
        多重利好致公司业绩弹性释放，收入和盈利水平触底回升，下半年展望向上。2018  年H1  公司实现营业收入12.83  亿元，同比增长22.96%；扣非归母净利润5514  万元，同比下降41.78%，其中Q2  扣非净利润5634  万元，同比增长31.85%。上半年实现毛利率28.42%（同比-3.35pct.），净利率3.29%（同比-7.43pct.）。Q2  单季度毛利率31.61%（同比+0.6pct.，环比+6.71pct.）；净利率5.1%（同比-2.86pct.，环比+3.8pct.），2  季度盈利能力环比提升。我们认为TDI  价格回落、RMB  贬值、海外布局对冲2000  亿关税加征清单，以及子公司产能加速释放扭亏为盈等利好致公司业绩弹性释放，三季报利润弹性较大，当前时点是较好的配置位置。
        投资建议：我们预估公司2018-2020  年实现营收30.1、38.7、48.2  亿元，同比增长28.7%、28.5%、24.5%，实现归母净利润1.89、3.04、4.25  亿元，同比增长21.4%、61.1%、39.3%，对应EPS  为0.79、1.27、1.77  元，上调为“买入”评级。
        风险提示：原材料价格上涨风险、汇率大幅波动风险