后续公司在股权激励、生产效率提升等方面也有望继续优化。
        丰富产品矩阵，提升客单价：公司在酱油生产领域历史悠久，将古法工艺与现代生产相结合，产品也多为氨基酸态氮含量在1.0g/100ml  的高质高端产品，已经形成自身的品牌形象和产品知名度。公司在继续深耕酱油产品（占公司收入的70%）的基础上，也在不断研发和拓展鸡精鸡粉（占公司收入的10-15%）以及植物油（8%）等其他品类的产品。通过丰富产品品类一方面优化公司的收入结构，降低公司收入对酱油品类的过度依赖；另一方面可以借助之前的品牌、经销商等渠道建设，增加消费者的消费频次，提升客单价，进而提升公司销售额。
        逐步实现渠道下沉，餐饮渠道收入比重增加：公司将渠道端划分为五级市场，目前已经覆盖了全国70%的地级市，其中在广东、海南和浙江等一级市场已经下沉至县级单位，公司经销商队伍近千家，以具备竞争力的激励机制推动一级经销商开发分销商，共同做大市场。餐饮渠道端占公司的收入比重从5%提升至24%，公司通过针对性的产品开发+专业性的经销团队建设+开办顶级厨师俱乐部等措施提升在餐饮端的销售，餐饮端高壁垒，高粘性，高用量等特点也确保了公司后续餐饮端收入增长的持续性。
        阳西基地二期建成完成，三期预计年底开工：公司在中山基地拥有23  万吨酱油和10  万吨其他调味品合计33  万吨的产能，目前产能利用率达到100%。为了解决中山基地产能瓶颈问题，公司分别于2012  年和2017  年开工新建46.88  万吨和65  万吨的调味品产能，其中阳西厨邦基地已完成二期项目建设，新增15万吨以上的酱油产能，目前正在做三期的项目规划设计，三期项目预计年底前动工，公司产能投产是随着产能建设同时进行的，明年预计增加10  万吨酱油产能，2020  年仍有10  万吨的酱油产能可以释放。阳西美味鲜基地2017  年底开工建设，今年年内会有5%-8%的产能释放，预计2022  年建设完成，2023  年达产，达产后公司将新增各类调味品及相关食品65  万吨的生产能力，其中新增30  万吨食用油、20  万吨蚝油、10万吨醋及5  万吨料酒的产能；届时公司总产能也将突破百万吨。
        房地产开发停滞主要系《岐江新城片区规划》未落地，地产价值想象空间较大：公司在中山市城轨中山站北侧有约1906  亩商住地，目前仍有660  亩的商业住宅地未开发，主要系政府层面《岐江新城片区规划》尚未落地，一旦规划落地，公司会在一年内拿到施工许可证，制定开发计划，尽快开工建设。该土地区域隶属中山市岐江新城，毗邻深中通道，位于粤港澳大湾区，地理位置优越；附近的土地流转价格已超过600  万/亩，我们以1.5  倍的容积率和1  万/平方米的楼面价格计算，此块  660  亩商住用地按土地价值重估计算价值约为42  亿。
        盈利预测与估值：根据公司现有业务情况，我们测算公司18-20  年EPS  分别为0.77、0.96、1.18  元，对应42.5、34、27.8倍PE，给予"强烈推荐"评级。
        风险提示：实际控制人变更、管理层变动、产能扩张不达预期。