2017  年，公司智能制造业务营收1.01  亿元，同比增长1018%，2018  年上半年营收同比增长61.33%，发展势头良好。2018  年8  月14  日，公司公布资产重组预案公告，收购联宏科技的100%股权，形成技术互补，实现对上千家中小企业客户市场的覆盖，建立更全面的市场布局。
        智能改造需求旺盛，政策加码空间广阔
        我国老龄化日渐严重，人工成本不断增加，2006-2016  年我国工人实际年均工资复合增速9.3%，企业智能制造改造意愿强烈。根据《智能制造装备产业“十二五”发展规划》，到2020  年，我国智能制造装备收入将超过3万亿，智能软件市场近2000  亿，市场规模庞大。自2015  年我国政府提出“中国制造2025”这一战略以来，相关产业政策逐渐加码，成为行业企业进行智能制造转型升级的“催化剂”。
        上下游合作基础深厚，聚焦下游了解改造痛点
        公司智能制造基于西门子工业软件，拥有一批具备多年行业实际经验的专家团队，聚焦航空、航天、兵器、船舶四个军品行业，汽车和高科技电子两个民品行业，同西门子和数十家大型企业建立了长期稳定的合作关系。中国军工集团2017  年总收入2.72  万亿元，净利润为1113  亿元，营收和净利润在过去十年平均同比增速为13.13%和10.7%，未来智能制造改造市场空间广阔。公司可以提供以PLM、MES、ERP  三大智能改造软件为核心的集成改造服务，产品布局全面有助于满足客户的多种需求。
        投资建议
        考虑下游旺盛的智能制造改造需求和公司与上下游良好的合作关系，公司智能制造系统集成业务有望迎来快速发展期。不考虑并购，预计公司2018-2020  年收入分别为3.36、5.04  和7.29  亿元，归母净利润为4601、6152  和8308  万元，对应目前的股价PE  分别为40、30、和22  倍。若考虑并购联宏，公司2018-2020  年备考归母净利润将达到6501、8552  和11108  万元，股本稀释后对应PE  分别为31、24  和18  倍。公司2019  年对应PEG  已经小于1，首次覆盖，给予买入评级。
        风险提示
        下游企业经营业绩下滑，智能制造下游需求下滑，智能制造竞争加剧，与上游合作关系恶化，应收账款较大形成的财务压力和坏账压力。