8 月30 日，公司发布2018年半年度报告，实现营业收入50.8 亿元，同比增长10.91%，完成年度计划目标的40.96%；实现净利润2.89 亿元，同比增长47.28%。2018 年上半年，公司产品综合毛利率为11.44%，与去年同期11.47%的毛利率基本持平；销售费用与管理费用占销售收入的比重保持稳定。我们认为，公司利润增速大幅高于营收增速的主要原因有以下几点：（1）财务费用方面，上半年公司理财收益增加，较去年同期增加4904.63 万元；（2）资产减值损失方面，报告期内计提减值准备金额较去年下降1756.80 万元；（3）投资收益方面，上期投资理财于报告期内取得收益1377.22 万元。
    经营性现金流大幅增加，下游需求旺盛保障业绩提升
    经营性现金流增加主要由于产品回款及预收账款增加。报告期内，公司经营性现金流入20.3 亿元，同比增长246.75%；由于军方预付货款大幅增加，公司上半年预收账款52.53 亿元，较上年度末增长58.7%。同时，由于材料采购增加，应付账款较上年度末增加38.31%；公司产品未完工交付数量增加，存货较上年度末增加32.7%。我们认为，上半年公司预收账款、应付账款和存货情况的大幅提升，表明军品订单释放明显，下游需求较为旺盛，公司生产经营状况良好，未来业绩或将保持快速增长态势。
    坦克装甲车唯一上市平台，陆战装备总龙头
    公司隶属于中国兵器工业集团，是地面兵器核心装备的龙头企业，8x8 轮式装甲车辆的唯一生产厂家。2016 年，公司完成重组，注入了地面装甲车辆等军品业务，拥有主战坦克、轮式步兵战车、装甲突击车、装甲输送车等系列地面装甲车辆产品，重组后整体上市的内蒙一机集团成为军工资产整体上市的企业，也成为唯一国有绝对控股的覆盖军品研发、工艺、试验检测、核心零部件制造、总装总调在内的坦克装甲车辆整体上市公司。
    地面装甲业务持续增长，铁路车辆市场回暖
    军品业务，受益于陆军升级换装的需求，增速取决于轮式装甲战车。我们认为，陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口，未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态；同时，由于军改后陆军正式确立了新的编制体制，因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口，将成为陆军装备建设的重点方向。我们预计，2018-2020年09系轮式装甲步兵车辆的年复合增长率为30%，这部分增长将为公司地面装甲业务提供持续增长的动力。
    民品业务，受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖，公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同3683辆，订单总额16.3亿元，其中9.05亿元为新签订单。同时，公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求，目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系，为后续相关业务开展奠定了良好基础。
    盈利预测与投资建议：业绩快速增长可期，维持买入评级
    预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为6.57、8、9.66亿元，同比增长分别为25.14%、21.77%、20.75%，相应18至20年EPS分别为0.39、0.47、0.57元，对应当前股价PE分别为为34、28、23倍，给予买入评级。