期内，公司经销商共增加  234  家至  4848  家。同时，公司顺应渠道变革，加强在精装房、整装家装公司和电商渠道的开发力度，并积极增补整装体系产品。建设效果来看，2018H1电商接单业绩同比增长  80%以上，在  60%的商场开展整装橱柜业务的情况下整装订单占全国零售订单超  10%，而整装订单占比超  20%的商场也超过  200  个。单店收入来看，2018H1  各品类综合单店收入同比增加  14.32%达到  72.2  万元/店，发展势头良好。我们预计，未来渠道拓展会继续进行，业绩将有望继续加速发展。  
        各品类收入加速，总体业绩亮丽。2018H1  分品类看，橱柜业务通过产品系列的划分，以一体化方案取得  25.20  亿元的收入，同比增速  15.47%，门店自期初增加  58  家至  2208家；衣柜推出“全屋  22m*2*19800  套餐”，并进行全面升级，取得  16.61  亿元的收入，同比增加  35.04%，门店自期初增加  143  家至  2015  家；卫浴虽然目前销量仅有  1.21  亿元，但增速达到  51.19%，将在明后年逐渐发力，成为公司新的增长点；木门结合全屋发展方向，增强了配套服务，销量  1.00  亿，同比增加  57.62%，门店增加  105  家，潜力巨大。欧铂丽品牌作为集团三大战略目标之一，充分享受集团资源，门店数量已自期初增加  136  家至  975  家，处于高速发展阶段。  
        信息化建设成效显著，大家居模式持续推进。信息化有利于打通销售与生产的道路，提高生产效率的同时缩减交付周期。目前，公司已与三维家实现了橱柜品类的打通，与  CAXA  实现了衣柜品类的打通，并在部分城市已经开始试用。下一步将实现同一软件下多品类的打通，信息化一键通正加速发展。大家居模式也取得了良好的进展，传统大家居期内实现  92%的业绩增长，作为试点的宜宾整装大家居也将有预计超过  2500万的收入。公司目前共有整装大家居  21  家，第二批  40  多家也在筹备中，微型大家居也在  8  个城市开始试点。未来将有  200  余家衣木、橱衣、厨卫等合店的开业和试点，充分实现公司多品类融合和多方布局的优势。  
        公司  2018H1  毛利率  37.23%，其中  Q2  单季度毛利率  39.38%，环比  Q1  上升  5.47pct，公司信息化的试点使用带来经营效率的提高是公司毛利上升的主要原因。各业务毛利都取得一定程度上的增长，橱柜、衣柜、卫浴、木门和其他业务毛利率分别上升  4.88、1.89、14.62、11.92、2.74、3.99pct，其中卫浴和木门业务毛利增加最多，其收入占比的增加也带动公司整体毛利率的上涨。
        随着大家居模式的稳定开展，和“三马一车”的战略持续推进，公司有望实现多业务的协同发展。且伴随着欧铂丽业务对市场份额的抢占，公司未来收入多元化可期，综合优势突出。根据公司半年报，我们调整了盈利预测。预计公司  18-20  年  EPS  分别为4.03、5.01、6.17  元，对应  PE24.8x、20.0x、16.2x（根据  8  月  30  日收盘价）。  
        风险提示：原材料价格波动；房地产市场调控；市场竞争加剧