分业务板块看，工程施工、交通基础设施运营和能源板块分别实现营收125.52/5.49/0.92 亿元，占总营收的比重分别为81.1/3.5/0.6%，增速分别为14.70/5.17/19.88%。工程施工占比最大，增速稳定。分季度看，2018Q1/Q2 分别实现营收49.34/105.40 亿元，分别增长18.96/15.70%；Q1/Q2 分别实现归母净利润1.15/3.63 亿元，分别同比增长25.6/28.13%，两季度归母净利均保持高位增长。公司在2017 年中标工程施工订单高增的基础上，上半年中标订单金额增长106.41%达到430.29 亿元，新签订单充足，为营收净利持续快速增长打下了坚实的基础。
    2、净利率微升，现金流改善，资产负债率降低
    上半年，公司毛利率同比降低0.22pp 至9.47%；净利率同比提升0.29pp 至3.2%。净利率与毛利率反向变动，主要是前期计提的坏账收回至使资产减值损失为-1.32 亿元，去年同期仅为-0.35 亿元。公司期间费率同比降低0.11pp 至6.16%；分项看，财务费用率和管理费用率分别降低0.1pp 和0.01pp 至4.63%和1.50%，销售费用率为0.03%变动较小。受上年末结算的工程款及新开工收到的预付款增长影响，应收账款占营收比重降低0.6pp 至15.9%，收现比大幅提高12.5pp 至85.65%，公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长6.57 亿元至-3.89 亿元，现金流压力稍缓。公司资产负债率为80.78%，同比降低2.21pp；受此影响，权益乘数降低，进而导致加权净资产收益率同比降低0.23pp 至3.59%。
    3、受益西部基建补短板，可转债发行降低负债水平
    当前我国处于全面奔小康的冲刺阶段，公司所在的四川省连片特困地区占据全省总面积的75%以上，扶贫任务重，交通基建需求大。为了推动西部尤其是贫困地区公路建设，交通部大幅提高车购税补贴标准，推动国开行贷款。十三五期间，四川省规划投向公路建设的资金达4800 亿元，其中约2450 亿元投向贫困地区，而交通部对四川省的补助总额预计将超过1000 亿元。当前，四川省内规划的扶贫重点高速进展顺利，总投资将超过3000 亿元。公司充分受益于西部地区交通基建补短板，省内贫困地区订单金额规模快速扩大，经我们不完全统计，1-7 月新签订单中四川省内贫困地区订单量达180 亿元，同比增速超过100%。此外，公司拟发行可转债募集资金投入西昌市绕城公路PPP 项目并补充流动资金的预案已获四川省国资委通过，将有望进一步降低公司负债水平，推动项目顺利开展。
    4、订单充足，受益于基建补短板，维持“强烈推荐-A”评级
    公司在基建增速下滑情况下依然实现新签工程施工订单高增，后续有望进一步受益于西部地区基建补短板；预计18 年、19 年EPS0.38 元、0.47 元，对应PE 为9.2 倍、7.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：项目推进不及预期、回款风险、基建投资不及预期