期间费用率上升 1.84pct至 22.08%。
    渠道优化改善增长质量，橱柜业务逐步实现盈利
    上半年公司新增各类型门店 300 家，其中新增衣柜门店 188 家至 2388家，大家居门店增至 22 家，全屋定制产品实现客单价 10,388 元/单，同比增长 9.41%。司米橱柜推行门店运营标准规范，实施司索联动，报告期末共有门店 766 家，6 月份橱柜业务已实现盈利，产品进入利润拐点。
    公司智能化、自动化、数字化优势进一步突出产品高性价比特征
    公司持续落实数字化战略规划，生产自动化和信息化优势明显，已实现生产成本降低和产能提升及优化管理成本目标，塑造产品高性价比特征。报告期内公司板材利用率已接近 84%，一次性安装成功率达 90%，提高客户体验，上半年产品毛利率及净利率均有提升。
    盈利预测与投资评级
    上半年公司渠道调整、去年同期高基数及行业增速回落导致 Q2 增长承压，回购计划彰显公司信心。随着销售网点拓展、橱柜业务改善、新营销手段推进，预计公司 2018-2020 年实现营收 76.85、96.95、122.38 亿元，归母净利润分别为11.56、14.40、17.97亿元，当前对应2018年PE为20.77倍，基于家具可比公司估值及龙头企业整合优势，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷；原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利；家具新品类拓展和盈利不达预期。