其中Q2  营收/净利润分别47.9  亿/1.49  亿，同增54.2%/56.1%。受益新清算办法叠加公转铁升级，上半年作为营口港集疏线的沙鲅支线收入大幅增长4.9  亿。铁路货运和特种箱贡献毛利润占比69.3%，成为公司业绩主要支撑。
        新清算带来收入弹性领先，委托加工助力营收稳定。上半年公司铁路货运完成货物到发量2562.3  万吨，同比增长6.5%。受益于新清算办法和与港口互利合作、加大区域货源营销，铁路货运及临港物流实现收入大幅增长85.6%至10.7  亿，收入占比同增2.7pcts  至14.0%，预计吨公里收入同增73.7%。独立经营14.1  公里的沙鲅铁路支线，新清算带来收入弹性领先对标公司，预计贡献业绩增量约50%。委托加工贸易实现收入同增44.3%至56.85  亿，考虑毛利率仅为1.48%，维持一定规模助力营业收入稳定。
        集装箱调价拖累特箱收入，地产进入结算释放效益。上半年公司完成特箱发送量同增30.5%至54.87  万TEU，运量维持较高增速。受铁路集装箱调价影响，特种箱业务收入同增11.7%至5.88  亿，毛利率下降0.16pct至22.5%。公司垄断经营铁路特种箱，2016~18  年计划投箱1.8  万、1.92万、3.35  万只，持续提高核心竞争力。上半年房地产实现营业收入同增4.75  倍至2.77  亿。地产项目进入结算期，预计未来3  年贡献收入20  亿。
        净利率同比基本持平，政策红利助力货运增收。2018H1  公司营业成本同增49.2%至71.6  亿，与收入增速基本持平。受委托加工业务运杂费影响，销售费用同增137.8%至6164  万。受银行借款利息增加的影响，财务费用同比增长62.2%至2077  万。上半年净利率同增0.1pct  至3.6%。受益公转铁政策持续升级，铁路货运中期升势确立。根据中铁总货运增量行动方案，计划2020  年全国铁路货运量达到47.9  亿吨，较2017  年增长30%。叠加新清算办法，沙鲅支线货运显著增厚业绩，公司预计2018Q1-Q3  净利润涨幅约50%。
        风险因素。特种箱投放不及预期、新清算办法和公转铁利好不及预期。
        盈利预测及估值。考虑新清算办法和公转铁提振铁路货运景气，我们调整公司2018-2020  年净利润预测至4.75  亿/5.93  亿/7.09  亿元(原预测4.42亿/5.25  亿/6.08  亿元)，对应EPS  为0.36/0.45/0.54  元（原预测为0.34/0.4/0.47  元），PE  分别为24.9/19.9/16.7  倍。铁路特种箱核心增长效益或逐渐释放，新清算办法叠加公转铁升级助力铁路货运增收。考虑铁路货运量价齐升、特种箱规模效应和房地产进入业绩释放期，预计公司Q3业绩增长50%左右，维持“买入”评级。