中兴物联上半年实现净利润6369 万元，并表带来了一定业绩增厚。若扣除并表因素影响，公司传统主业净利润同比基本持平，主要原因在于公司加了大警务、AR 立体云防和车联网相关产品的研发布局，上半年研发投入高达1.75 亿元，同比增加1.09 亿元，影响当期利润释放。
    ◆综合毛利率有所提升，并表及研发投入影响整体费用
    上半年公司综合毛利率39.14%，同比提升0.87 个百分点，毛利率提升主要由于软件系统及解决方案毛利率改善，拉升整体毛利率水平。受中兴物联并表以及公司加大研发投入的影响，上半年整体费用率21.91%，同比增加了6 个百分点。随着新产品研发布局的逐步成熟以及后续与中兴物联协同效应的逐步显现，费用水平有望得到改善。
    ◆大交通业务持续拓展，智慧城市解决方案服务能力不断提升
    公司持续发力大交通车联网业务布局：前装市场方面，推出多款车规级车联网模块和T-BOX，与吉利合作已实现批量供货，入选比亚迪T1 供应商采购产品清单；后装市场方面，与欧美顶级TSP 及运营商展开合作，推出车载诊断系统产品。公司持续深耕公共安全等智慧城市细分市场，推进物联网技术、大数据、视频人工智能技术的自主研发，通过持续升级立体云防系统，智慧城市解决方案整体服务能力不断提升，目标市场从分局进一步扩大至省级。
    ◆维持“买入”评级
    我们持续看好公司在物联网领域的布局，维持业绩预测不变，由于股本转增影响调整公司18~20 年EPS 分别至0.32/0.41/0.52 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：物联网应用落地低于预期，模组价格竞争加剧风险。