上半年归母净利润处于此前业绩预告中值附近，符合预期。具体看，上半年收入108.93 亿元，同比增长25.78%，Q2 单季度收入64 亿元，同比增长41%，环比增长42.4%；上半年归母净利润4.58 亿元，同比增长47.37%，Q2 单季度归母净利润3.48 亿元，同比增长287%，环比增长216%；Q2 单季度扣非净利润-4.33 亿元，同比与环比下滑幅度较大。上半年毛利率19.08%，同比下滑4.66pct。
    2.上半年大客户订单不及预期叠加高研发投入以及多项财务费用拖累整体业绩。上半年大量新品试制投产导致良率损耗加大，客户订单交货达成率较低，对公司产品毛利率造成一定的不利影响；且由于公司规模扩大及一线生产员工数量增加，与之相关的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长；财务费用方面，汇兑损失较去年同期增加 14,731.77 万元，可转债计提利息支出10,544.22 万元；限制性股票激励计划实施带来人工成本及费用增加4,697.02 万元。公司配合各大品牌客户进行新产品研发试制，为下半年生产旺季做准备，投入了大量研发费用。同时，公司也收到了客户支付的较大数额的研发收入，非经常性损益对当期净利润的影响约为85,914.57 万元。
    3.展望下半年有望恢复去年Q4 旺季业绩。今年上半年由于大客户新机型销量不达预期，而蓝思产能准备主要是按照大客户的销量指引，导致上半年产线开工率不及预期，同时公司同比去年新增了一万多名员工，同比去年费用较高。去年四季度单季度经营性利润将近14 亿，主要是良率好于同行，行业主要就是赚良率的钱。预计今年良率会爬升更快，看好今年下半年公司进入真正旺季。
    4.投资建议：预计公司18-20 年收入为307、389、441 亿元，归母净利润为27、39、51 亿元，对应估值为17.16、12.2、9.37倍，给予“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不景气，大客户订单波动，竞争加剧、产品价格波动