公司业务比重发生变化，装备比重下降。2018 年上半年，公司环卫装备实现营收11.42 亿元，同比增长2.84%，占比71.75%；环卫服务板块营收4.40 亿元，同比增长43.41%，占比27.36%。环卫服务板块营收占比连年增长，公司目标是2020 年实现两大板块营收占比五五开，有望实现装备+服务协同增长。
    环卫装备处于快速增长期，公司有望整合资源获得更好的发展。2018年上半年度，环卫装备收入11.42 亿元，同比增长2.84%，毛利率为27.21%，同比下降1.99pct，主要受到原材料价格上涨等因素的影响。2018 年上半年，公司环卫装备销量为4,051 台/套，同比减少3.66%。公司在环卫装备行业名列前三位，市场占有率为5.65%；公司环卫创新产品和中高端作业车型名列前二位，占有率为14.68%。公司产能为12000 台/年的新产线已于2018 年一季度搬迁完毕并投入使用，目前正处于产能爬坡期。
    环卫服务订单迎来爆发，公司在手订单充裕。2018 年上半年，环卫服务项目新签合同首年服务金额为229 亿元，同比增长77.65%，呈现爆发式增长态势。龙马环卫中标环卫服务项目年化合同金额为4.51 亿元，市场占有率为2%，合同总金额为24.02 亿元，新增首年环卫服务合同金额排名第六。目前，公司在手环卫服务项目年化合同金额为14.59亿元，合同总金额为139.56 亿元。公司在手订单充裕，为业绩增长保驾护航。
    投资评级与建议：预测公司2018-2020 年归母净利润分别为2.98 亿元、4.07 亿元和4.87 亿元，对应的EPS 分别为1.00 元、1.36 元和1.63 元，市盈率分别为18 倍、13 倍和11 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：环卫装备受原材料影响毛利率下降风险；环卫服务市场竞争加剧风险