分业务看，房建/基建/地产收入3,750  亿/1,263  亿/833  亿元，同比+14.1%/+30.2%/-10.0%，占比分别为63.7%/21.5%/14.2%（同比+0.7pct/+2.9pct/-3.6pcts），基建占比持续提升，地产收入下滑一定程度上拖累公司业绩。
        毛利率同比+0.1pct  至10.5%，经营现金流净流出增加，筹资现金流流入大幅增加。2018  年H1  公司综合毛利率为10.5%（同比+0.1pct），与去年同期基本持平，其中房建/基建/地产毛利率5.4%/8.7%/33.9%，同比-0.4pct/+0.7pct/+5.9pcts，地产毛利率持续回升，创近三年来新高。2018年上半年公司三费率3.0%（同比+0pct），与去年同期基本持平；其中销售/管理/财务费用率为0.3%/1.9%/0.9%（同比+0pct/-0.1pct/+0.1pct）。经营现金流净流出616.1  亿元（去年同期587.3  亿元），主要为拿地支出增加（新增土地储备1,402  万平方米），支付工程款增加所致；投资现金流净流出93.5  亿元（去年同期170.6  亿元）；筹资现金流净流入883.5  亿元（去年同期29.4  亿元），主要为融资规模增加（带息负债总额4,603  亿元同比+21.8%）所致。
        2018  年H1  建筑业务新签订单12,140  亿元同比+1.5%，基建新签有所下行，境外业务新签同比-57.7%。公司2018  年上半年建筑业务新签合同额12,140  亿元（同比+1.5%），增速有所放缓；其中Q2  新签订单受固定资产投资增速下滑等因素影响，同比-11%至6,757  亿元。2018  年H1  基建新签合同额3,372  亿元，同比-8.0%，其中因地方债务清理、PPP  强监管等调控因素导致Q2  新签同比-29%至1,738  亿元。从地区看，境内/境外新签订单11,667  亿/473  亿元，同比+7.7%/-57.7%，境外新签订单下滑主要由于多个重大项目落地速度慢于预期以及上年同期基数高所致。
        房建/地产业务指标稳增，地产销售回款加速。公司上半年房建新签合同额8,708亿元，同比+5.8%，施工/新开工/竣工面积117,388万/17,696万/5,301万平方米，同比+13.7%/+12.5%/+9.2%，保持稳健增长和市场领先地位，发挥大项目的支撑、带动作用，EPC  占房建新签14.6%，公司中标全国最大公共建筑类EPC  工程—珠海横琴科学城项目（105  亿元）。地产业务方面，公司适时拓展租赁住房、共有产权房，加速销售回款，上半年销售回款9,830  亿元（同比+24.4%），合约销售额1,410  亿元（同比+15.3%），销售面积958  万平方米（同比+13.2%），平均售价1.47  万元/平方米（同比+1.8%），期末土地储备9,766  万平方米（同比+15.6%）。
        风险因素：基建业务增长不及预期，海外业务进展不及预期。
        盈利预测、估值及投资评级。基建业务方面，公司在手订单充足，随着基建行业高确定性回升叠加信用环境改善，预计订单将逐步向业绩转化，基建业务料将稳健增长；地产业务方面，整体销售情况较优，收入料将逐步兑现。维持2018/19/20  年EPS  预测1.22/1.40/1.59  元，对应PE  为4.5/3.9/3.5  倍，维持“买入”评级。