. 康柏西普医保催化放量，盈利能力大幅提升。2018 年上半年，公司生物板块（康柏西普）收入4.4 亿元，同比增长46%，康柏西普2017 年通过谈判降价17%纳入医保乙类，从终端数据来看，2017Q4 开始执行谈判价，在降价及医保催化下，康柏西普保持较高增长态势，预计2018H1 康柏西普销量增幅达56%。同时随着康柏西普销量的进一步扩大，规模效应形成，盈利能力大幅提升，2018H1 康柏西普毛利率94%（+5.8 个百分点），净利率24%（+6.4个百分点），贡献净利润1.06 亿元。
    . 中药化药板块增速低于预期，未来有望企稳。2018H1 公司中成药板块收入3.9 亿元，同比下降27%，化药板块收入5.5 亿元，同比增长3.7%。中药化药板块收入低于预期，预计与公司销售改革有关，公司化药阿立哌唑目前正在进行一致性评价，有望首家通过，竞争格局良好，中成药主要为消化系统及呼吸系统品种，多为医保品种，其中舒肝解郁胶囊和渴络欣胶囊为公司独家品种。预计公司下半年中成药化药板块未来有望企稳。
    . 康柏西普正值快速放量期，维持增持评级。公司研发体系日趋成熟，多个创新药处于研发及临床试验阶段，核心竞争力持续提升。康柏西普已在美国开展III 期临床，国内适应症有望进一步拓展，支撑康柏西普中长期高增长。考虑公司中成药及化药板块增速放缓，我们下调公司2018/19 年EPS 预测至1.13、1.32 元（原1.19/1.44 元），新增公司2020 年EPS 预测1.57 元，同比增长 18%，17%、19%，对应预测市盈率分别为43 倍、37 倍、31 倍，维持增持评级。
    . 风险提示：产品销售推广不及预期；康柏西普美国三期临床失败风险