上半年公司研发投入0.51亿元，同比增长40.35%。
        三大核心看点。1）产品。公司三元正极质量突出，高镍先发优势明显，根据公司中报数据下一代动力高镍多元材料已批量投产，其技术指标在国内处于领先水平，我们预计随着产能提升业绩成长性明确；2）动力客户。海外产业链放量在即，部分国际著名车企配套动力电池已通过认证并开始导入，预计2019  年逐步实现放量；3）储能客户。公司通过加大与三星SDI、LG  化学等国际储能大客户的战略合作，报告期内，储能多元材料销量同比大幅增长，牢固占据了国际储能高端供应链。
        产能快速投放。公司公告，规划在江苏常州建设5  万吨正极材料产线，合计投资33.55  亿元，通过自有资金解决，而截止半年报公司在手现金20.08  亿元，获得银行授信22.40  亿元。新建产线均按照NCM811/NCA  产线设计，分三期建设，2+1+2  模式，全部5  万吨预计2023  年12  月可投产。公司目前产能为1.6  万吨，其中钴酸锂产能3,000  吨，其余是多元材料产能。公司在大批量销售动力NCM523  的同时，15  年率先在全球开发出动力车用NCM622并批量销售国内外高端客户，17  年又成功推出了动力NCM811  和NCA  产品，其中NCM811  已实现量产。
        高镍化是新能源汽车实现平价的最终途径。我们认为动力电池能量密度提升是实现新能源汽车“平价”的最终途径，通过提升能量密度一方面可以减轻整车质量，提升续航里程；另一方面更重要的是可以降低单位Wh  的动力电池成本，实现平价，未来几年我们认为高镍的正极材料需求将保持快速增长。
        投资策略与评级。当升科技为国内三元动力电池正极材料龙头企业，受益于钴价的上涨以及公司产品高端化发展定位，公司正极材料业务业绩大幅提升。我们预计公司18-20  年EPS  分别为0.69  元、0.91  元、1.15  元，根据可比公司估值，同时鉴于公司高镍811  正极材料的龙头地位，按照18  年35-40  倍PE，对应合理价值区间24.15  元-27.60  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：新能源汽车政策转变，市场推广不及预期。