母公司（主要是卫浴业务）上半年营收2.16  亿，同比20.68%；净利润仅133  万，主要计提股权激励管理费用2155  万元影响。
        工程、零售双轮驱动，增长高速且高质，具备长期成长动力：我们测算上半年欧神诺工程端收入高速增长，主要是对碧桂园、恒大等存量客户的供货额继续快速增长，此外欧神诺资金实力提升推动新增客户拓展，据2018半年报，已与雅居乐、荣盛、富力等大开发商重新构建战略合作关系（此前由于资金、产能等瓶颈主动退出），部分客户已开始逐步供货，后续增长可期。欧神诺上半年零售收入增速稳健，在市场整体景气低迷时依然取得不错增长，主要得益于公司渠道网点下沉加速。工程、零售并举之下（母公司卫浴以零售为主），公司业绩不仅高速增长而且具备高质量，上半年应收账款、存货周转环比加速并且优于同业竞争对手；经营净现金流9179  万元，收现比100.5%；资产负债率40%，大幅低于欧神诺去年同期的62%。
        欧神诺原股东放弃超额业绩奖励，彰显信心、协同整合值得看好：鲍杰军、庞少机、陈家旺、丁同文、黄磊5  名原欧神诺股东放弃超额完成业绩的奖励（2017-2019  年超出承诺利润的50%），彰显了对公司长期发展的信心，同时有利于后续协同整合，提升公司长远的综合竞争力。
        投资建议：给予“买入”评级。公司原本是亚克力洁具行业的细分龙头，收购的欧神诺质地优秀，工程端市场先发优势明显，在中高端瓷砖市场处于快速成长轨道，工程零售双轮驱动之下，业绩保持高速且高质量的持续增长；后续协同效应持续显现、整合推进，公司增长有望进一步加速。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.74  元、2.58  元、3.46  元，按最新收盘价对应PE  分别为19  倍、13  倍、10  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、业务整合低于预期。