.  利润率显著改善，负债结构保持稳定。截至报告期末，公司总资产规模1183.52  亿元，较上年同期增长31.92%；净资产规模202.55  亿元，较上年同期增长22.12%。公司的毛利率为32.31%，较上年同期增加4.72  个百分点；净利率为7.85%，较上年同期增加3.34  个百分点；资产负债率为82.89%，较去年同期增长1.38  个百分点。
        .  全国布局初见成效，销售持续高增长。2018  年1-6  月，公司房地产业务实现销售金额413.73  亿元，同比增长36.66%；实现销售面积384.22  万平方米，同比增长27.22%，销售规模保持稳步增长。开工面积达到454.75  万平，较上年同期增加126.49%；竣工面积为104.39  万平，较上年同期增加85.06%。
        .  深化多元产业布局，嘉宝康迪启动港股上市。公司2018  年启动了下属两家子公司嘉宝股份、成都迪康药业的H  股分拆上市计划，有助于创建新的资本平台，发挥公司多元化产业布局，促进公司现代服务业和医药业务的可持续发展，巩固公司核心竞争力。
        .  激励计划强心剂，业绩要求年复合增速50%。公司于2018  年1  月推出了“股票期权激励计划”，向核心高管首次授予15988  万份股票期权，行权价格7.10元/股(调整后)，行权业绩条件为2018-2020  年扣非归母净利润分别不低于22亿元、33  亿元和50  亿元。
        .  投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计公司18/19  年归母净利润为22.3亿元、31.9  亿元，对应EPS  分别为0.75  元、1.07  元。截至2018  年8  月27日，公司收盘于5.58  元，对应2018  和2019  年PE  在7.48  倍和5.21  倍，给予公司2018  年9-11  倍PE，6  个月合理价值区间在6.72-8.21  元，较每股RNAV  折价约58.07%-48.75%，维持“优于大市”评级。
        .  风险提示：项目销售不及预期；行业面临基本面下行风险。