三费控制处于合理水平，研发保持高投入
    公司2018 年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.55%/11.48%/1.96%，合计占收入占比16.99%，与去年同期相比提高1.8个百分点，三费控制处理合理水平。公司2018 年上半年研发投入达3894万元，占总收入比重达到7.31%。根据wind 统计，2015-2017 年历史研发占比均保持在6%以上，远高于化工板块1.5%的研发投入比例以及新材料板块2%左右的研发投入比例。研发投入占比较高，培育公司内生增长潜力。
    公司各项业务发展良好，新材料平台处于上升通道
    公司上半年新材料业务发展良好，电子陶瓷/结构陶瓷/建筑陶瓷/催化系列营收均保持大幅增长，同比增幅47%/30%/20%/245%，放量节奏有序。公司MLCC 粉受益行业高景气，量价齐升；氧化锆业务有望受益于公司产业链延伸，氧化锆放量可期；蜂窝陶瓷业务伴随国五、国六标准逐步推广，国内汽车尾气催化材料需求有望迎来高速增长。
    预计18-20 年归母净利润为5.20、5.86 和7.11 亿元，当前市值对应18-20 年动态PE 分别为24、21 和17 倍。综合考虑增长性和业务布局完善，未来发展可期，维持"买入"评级。
    风险提示：
    1、公司主要产品低于预期，产品价格波动较大；2、环保发生比较大的政策变化；3、宏观经济持续低于预期的政策变化。