公司上半年实现营业收入224.43亿元（YoY  33.00%），主要来自两方面贡献：（1）新华三营业收入151.78亿元（YoY  41.80%），公司拥有以智能网络设备、服务器、存储产品、安全产品等为主的IT  基础架构硬件产品，围绕着云计算等新IT  技术，提供政务/教育/智慧城市等行业与场景应用解决方案。（2）紫光数码营业收入85.00亿元（YoY  14.18），与新华三集团的HP  产品代理共同构成公司IT  增值分销板块（合并报表需部分内部抵消），营销网络覆盖覆盖全国1-6  级城市，逐步拓展供应链金融服务。
        .  扣非后净利润符合预期，经营性现金流转正。公司上半年归母净利润7.33亿元（YoY  -8.56%），主要原因是投资收益大幅减少1.40  亿元，2017H1出售千方科技等股权确认1.75  亿元投资收益。上市公司扣非归母净利润5.84  亿元（YoY  13.58%），基本符合市场预期，净利润增速低于营收，主要原因在于：（1）IT  基础架构产品服务及解决方案行业价格竞争激烈，毛利率36.42%，同比下降8.2  PCT；（2）财务费用1.14  亿元（YoY  186.26%），紫光数码借款增加导致利息支出增加，以及新华三业务扩大支付的现金折扣增加。公司上半年经营性现金流2.95  亿元，与去年同比转正。
        .  企业级通信设备龙头，自主可控核心标的。新华三占据企业级通信市场龙头位置，服务于中央部委、覆盖全部985  和211  高校及80%教育城域网，具备丰富的客户资源。公司持续强化研发投入，上半年研发投入占收比7.05%，目前国内拥有6  个研发中心、超5000  名研发人员、累计申请专利8800  件（其中90%以上是发明专利）。公司拳头产品保持国内领先地位，根据IDC  数据2017  年：交换机市占率34.7%、无线市占率30.9%、X86服务器和存储市占率分别为13.7%和7.3%。公司持续加快产品创新，推出SDN、信息安全、大数据等整体解决方案，巩固竞争优势同时提升价值。
        .  风险因素：设备行业竞争加剧，新业务拓展低于预期。
        .  维持“增持”评级。新华三是国内企业级通信设备龙头，持续强化研发投入构建竞争壁垒，发挥协同优势引领ICT  融合升级，数据中心基础架构、政务云、5G  边缘计算和核心网等有望进一步打开增长空间。上调公司2018~19  年净利润预测为17.30/22.28  亿元（原预测为16.94/19.62  亿元），新增2020  年净利润预测为26.65  亿元。按照公司送转后最新股本，对应2018~2020  年EPS  为1.19/1.53/1.83  元，当前股价对应39/30/25  倍PE，对比云计算公司平均估值仍有提升空间，维持“增持”评级。