公司“三合一”等保密防护产品主要用于各类信息设备进行防护，保障信息系统的分级保护标准要求；公司计算机终端保密检查系统主要用于合规性检查，及时发现信息系统存在的安全隐患。公司12-17 年营业收入和归属于上市公司股东净利润复合增长率分别为24.28%和20.48%。员工持股比例高，利益充分绑定。
    ◆受益于安全可控，公司“三合一”产品有望迎来快速增长：
    公司主打产品“三合一”及其配套产品是涉密计算机的重要配套。此前下游需求较为稳定，公司收入增速相对稳定。2017 年省级及以上国家电子政务内网节点已经基本建立完成，“十三五”期间地市级及以下将逐步接入电子政务内网，相关信息技术设备的需求有望快速增长。考虑到政府目前高度重视信息安全和自主可控，党政机关和企事业单位对信息安全和自主可控的需求增加，公司三合一产品作为重要配套，有望迎来快速增长。
    ◆拟并购剑通信息，完善综合服务能力：
    公司4月公告拟以9.5 亿元的价格并购剑通信息100%股权，剑通信息承诺2018-2020 年扣非后净利润不低于7000、7700 和9200 万元，该并购将进一步增强公司的盈利能力。剑通信息主营业务为移网数据采集和分析产品，技术实力领先，下游客户以公安部门为主，跟公司目前业务存在一定协同性，可以提高对客户的综合服务能力。
    ◆估值与评级：由于并购尚存在一定的不确定性，暂不考虑并购剑通信息对业绩的影响。预计公司2018-2020 年归属于母公司净利润分别为0.55、0.92 和1.19 亿元，对应的EPS 分别为0.42、0.70、0.90 元/股。我们给予19 年33 倍PE，对应目标价23.10 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    ◆风险提示：并购进度不及预期，信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。