公司成本收入比提升  0.9  个百分点至  26.8%，主要是员工激励及战略性投入增加所致。整体而言，公司规模/息差及减值的正向贡献延续了  Q1  的情况，中收则成为  Q2  拉动营收改善的边际因素。
        规模增长（YoY  5.4%）与结构调整并举，信贷及同业扩张/债券投资压缩，存款平稳。公司  Q2  规模增长恢复（QoQ  4.6%），除存贷款平稳增长外，公司加大了对同业资产的配置，缩减了非标的配资。贷款中，交运/公共事业/建筑增长较多，商贸零售继续压降。存款  Q2  恢复增长，零售增速好于对公，但对公活化情况优于零售。息差  2.54，较去年全年/同比+11bps，2018H1  贷款/同业定价上行明显，同业负债及存款成本控制得当。
        中收方面，卡增长高速稳定，融资租赁边际贡献提升。主要是卡交易量继续带动银行卡收入以及融资租赁手续费带动信贷承诺及贷款业务佣金增长。金融科技推进方面，零售端两大  app  运营加强，上半年活跃用户数5382  万户（YTD+19.4%），线上获客及消费金融交易比分别达到  59.7%以及  48.8%，科技建设对零售转型推动成效逐步显现。
        不良率/生成率下行，拨备继续增厚，核销处置仍较积极。公司期末不良率为  1.43%，较上季度下行了  5.0  bps。TTM  不良净生成率降至  0.51%。年化信用成本为  1.63%，期末拨备覆盖率  316%，拨贷比为  4.51%，高位继续提升。公司资产质量处于逐步改善过程中，未来减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。
        我们小幅调整公司  2018  年和  2019  年  EPS  至  3.19  元和  3.63  元，预计  2018年底每股净资产为  19.92  元（不考虑分红），以  2018.8.24  收盘价计算，对应的  2018  年和  2019  年  PE  分别为  8.7  和  7.6  倍，对应  2018  年底的  PB  为1.39  倍。公司对结构调整和风险定价平衡把握能力较强，资产质量改善领先，信用成本节约提升业绩弹性的逻辑正在逐步兑现。公司零售先发优势持续，轻型银行战略转型继续推进，尽管成本支出有所增加，但科技金融投入不断提升正为中长期的估值稳定提供坚实基础。表现相对较弱的非息收入在  Q2  也出现明显改善。我们维持对公司的审慎增持评级。
        风险提示：资产质量超预期波动，中收和规模扩张放缓