整体来看，公司  2018H1  营业成本同比下降  9940  万元，下降幅度  2.08%。毛利率  12.64%，同比提高  2.7  个百分点；归母净利润率  3.32%，同比提高  0.3  个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别为  4600、42433  和-152  万元，同比增长  4.94%、34.03%和  75.56%。三费合计金额为  4.69  亿元，同比增加  1.15亿元，增长  32.49%，其中管理费用金额占比  90%。营业成本下降与期间费用增加相抵，使得公司利润仅小幅增长。
        2018H1  存货  132.38  亿元，同比增  6.41%。其中原材料  46.27  亿元，同比增  1.10%；在产品  85.71  亿元，同比增  10.24%。公司自  2017  年起维持了较高的存货规模，存货中  98%为原材料和在产品。与航空工业其他成员单位销售商品实际关联交易  47.82  亿元，同比下降  4.49%,显示上半年军品交付下滑。但考虑到存货特别是在产品的增长，下半年军品交付有望提速。
        盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年营收增速较低，我们下调对公司的业绩预测，预计  2018-2020  年实现归母净利润  4.83/6.04/8.15  亿元，对应8  月  24  日收盘价的  PE  为  43/35/26  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新机型量产进度不及预期。