公司预计前三季度归母净利润3.3-3.9 亿，同比大增104-141%，大超预期，前三季归母净利润中值3.6 亿对应Q3单季度净利润1.6 亿，同比增长177%环比增长29%，判断Q3 收入及毛利率持续提升。本期经营活动产生的现金流量净额同比增加467%，期末应收账款及票据较上年同期末增加8%，低于收入增速，存货增加17%，因在产品与房地产开发成本增加所致。
    2、客户及产品结构调整驱动利润率提升，高速通信及汽车电子表现优
    公司上半年利润增速显著高于收入增速，综合毛利率同比提高2.96 个pct，净利率同比提高3.18 个pct，三费率同比稳定。利润率的改善主要因客户与产品结构调整，高毛利产品占比持续提升，其中以高速通讯和计算领域、汽车电子订单结构改善最为显著：1）本期企业通讯市场板收入占比63%，同比增加11%，毛利率提高4.25 个pct，其中用于IDC 交换机、路由器、服务器等领域的高层高速PCB 产品受益海外大客户订单需求增长，该类产品技术品质要求高，为高毛利产品，短期缓冲4G 无线通信需求不振的影响，预计下半年份额持续提升；2）汽车板收入占比28%，同比增加20%，毛利率微幅下降0.24 个pct，24GHz 汽车高频雷达用PCB 产品及新能源车BMS 板订单增长较快，公司生产销量及品质持续优化，已进入美国某新能源车供应体系，77GHz 雷达板Q4 有望小批量供货，未来中高端及安全性汽车板收入及毛利配合专线建设，有望维持稳定增长。
    3、强化技术及成本竞争力，组织效率向善
    公司持续加强技术与成本竞争力，企业组织效率向善：1）加大技术投入，以把握高端客户需求，本期研发费用同比增加30%。2）加快推进工业4.0管理模式，本期改扩建等在建工程投入约1.42亿，主要用于沪利微电及黄石厂生产线的改良与提效配套。伴随制程优化与中端产品占比提升，黄石厂成本显著降低，Q2首度实现扭亏为盈，上半年净利润-1277万元，亏损同比大幅减少76%。3）2018年推出股权激励与内部绩效考核变革，致力于提升人均产值和产品附加值，未来盈利水平有望持续提升。
    4、5G基站与汽车电子PCB主力供应商，新一轮高速成长可期
    5G通讯及汽车电子化提升将成为PCB行业未来5年新的增长引擎，公司立足在既有企业通讯市场板及汽车板等主导产品的领先优势，卡位5G基站与汽车电子中高端市场。黄石新厂PCB总设计年产能300万平方米，接近昆山厂区合计产能，产能弹性足够大，业绩弹性值得期待。
    5、盈利预测与评级
    我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.61、5.90、8.14亿元，EPS分别为0.268、0.343、0.474元/股，当前股价对应的PE分别为20、16、11X，按照2018年25X PE对应6个月目标价6.71元，首次给予买入评级。
    6、风险提示
    行业景气下降、产能扩产不达预期、5G商用进度不达预期