18Q2 实现收入7.95 亿元，同比增长18.8%；归母净利润1.66 亿元，同比增长30.5%。经营性现金流量净额同比增长9.4%。公司经营业绩较17 年有较大幅改善，上半年及18Q2 单季利润增速提升明显，主要系公司烟标主业逐渐回暖升温、抓住烟草细分市场产品结构调整机会，彩盒（精品烟盒、酒包）订单情况良好，烟酒两大主业共同贡献增量。预计2018Q1-3 净利润增幅在20%~30%之间。
    . 下游卷烟去库存完毕，行业持续复苏回暖，细分品类持续高增长。根据国家烟草专卖局网站数据，2018 年1-6 月，烟草行业完成卷烟产量2,350.7 万箱，同比增长4.52%，商业销量2,513.06 万箱，同比增长1.54%，商业销售额8,267.09 亿元，同比增长6.99%，烟草行业工业总产值同比增长11.68%。烟草行业经历2016-2017年库存清理后，目前5 月工商库存为474.87 万箱，比上年同期减少3.8%，目前库存处于历史合理水平。2018 年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等均保持高速增长（2018 年1-6 月增速分别约59%、187%、66%和13%）。
    . 公司具备龙头优势+优化产品结构，烟标主业稳步增长。2018H1 烟标业务实现同比增长8.19%，VS2017 全年-1.1%有大幅提升。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长，利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。此前公司单季净利润连续四个季度保持同比增长，18Q2 单季增速环比提速明显。18 年公司有望有益于烟草行业回暖、新品类烟草增长迅猛，如细支烟等销量同比增长预计超50%，盈利情况持续改善；中长期来看，烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度，劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。
    . 产品设计创新实力突出，名烟+名酒+3C，精品彩盒扬帆起航。2018 上半年彩盒实现营收1.86 亿元，同比大幅增长65.6%，其中：精品烟盒实现约1.3 亿元，占彩盒收入主要部分，呈现翻倍增长态势；酒盒收入不包括申仁部分仍有大幅增长；3C 实现收入约2000 多万元。公司在原有烟标领域优势基础上，凭借积累的设计、生产管理优势，大力推进产品转型升级，将发展重心着重放于精品烟及名酒包装领域，积极拓展精品烟盒（如中华金中支、云烟大重九等产品），还不断推进与茅台的合作并响应洋河等其他名酒需求，使得公司彩盒业务实现高速增长；而3C产品包装因盈利能力偏弱规模发展受限，公司对3C 业务进行战略转型，仅接洽利润较优的订单，而把重心放在烟酒及新型烟草包装方面。公司上半年酒包装及部分烟草精品包装初步推进，我们预期下半年公司彩盒业务中各个客户还会加速放量。
    战略联手茅台，积极拓展名酒包装第二主业，以点及面拓展新客户。公司于2017 年底与茅台技开司签署战略合作协议，增资并收购申仁包装40.6%股权。茅台技开司负责茅台集团上下游整合，是未来集团的唯一包装供应商。申仁包装近几年工艺技术和产能上遇到瓶颈，引战劲嘉后将学习其在高档包装上的技术和管理经验实施战略转型，未来将供应茅台集团80%包装需求，目前仅占15%（对应2.45 亿元收入），仍有5 倍多的成长空间。2018H1 申仁包装实现收入1.02 亿元，由于尚处于产能更新阶段，茅台增量部分还未能体现在报表上；上半年申仁对劲嘉贡献直接+间接收益约332 万元、上海仁彩直接+间接贡献289 万元，预期随着下半年的旺季到来，茅台酒包将有明显放量，加之申仁包装自身运营逐渐改善，预期下半年投资收益将有所提升。此外，劲嘉借助茅台的标杆效应，正在发展其他名酒客户，如：五粮液等，有望兑现我们之前所提出的以点及面发展名酒包装领域的逻辑。
    携手小米，深化发展新型烟草领域，静候政策东风。菲莫国际的加热不燃烧烟具IQOS 在海外已经引起热潮，也促进我国国家烟草总局以及各中烟公司加快在新型烟草制品的改革创新，展开相应的产品技术研发并设立研究院，目前四川、云南等中烟公司已有产品销往国外货线上销售。随着未来产品技术逐渐累积，相关法律法规也有望完善，新型烟草产业链上的相关公司有望迎来政策东风。本次劲嘉联手小米旗下生态链米物科技作为合作方，借鉴其产品设计、供应链以及渠道等多方面的优势，有助于公司继续在新型烟草领域取得突破，为国家可能放开的政策做好准备。
    烟草主业伴随行业复苏较快增长，与茅台技开司战略合作，标杆效应带动酒包业务快速壮大；新型烟草领域联手小米，静待政策东风！公司把握烟草行业结构升级改变，抓住细支烟等新品类机遇，烟草主业回暖复苏；彩盒业务：精品烟标仍快速放量中，携手茅台强势进军名酒包装领域，下半年放量在即；新型烟草政策放开有望将迎来放量机会；纵向延伸包