业务整体稳步增长。上半年公司各业务稳步增长，终端收入12.74亿元（同比+31%）、系统收入8.51亿元（同比+45%）、OEM及其他业务收入9.29亿元（同比+233%）。毛利率方面：终端57.55%（+3.8  PCT），系统49.50%（-3.21PCT），OEM  19.78%（-6.29  PCT）。OEM业务占比提升带来整体毛利率结构性下降为43.82%（-5.40  PCT）。研发投入5.29亿元（同比+28.12%）。
        海外并购并表+OEM  业务拉动上半年收入增长，财务费用大幅上升影响当期盈利。2018  年上半年赛普乐和诺赛特合计贡献收入6.04  亿元（17  年上半年收入7389  万元）；OEM  产品收入7.73  亿元（同比+257%）；扣除该二项后收入基本与去年同期持平。经营性净现金流压力短期仍较大，相应上半年公司财务费用1.48  亿元（+593.5%），其中利息支出9950  万元（增加7183万元）、汇兑损失4834  万元（增加5894  万元）。上半年公司管理费用7.22亿元（同比+45.85%），销售费用4.96  亿元（同比+22.12%）。
        大范围高标准限制性股权激励方案出炉，有望助力长远发展。7月9日公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票3631万股（约占激励计划签署时公司股本总额的2%），激励对象1000人（约占激励计划签署时公司总员工数的11%）。考核业绩为2018-2020年分别不低于6亿元、7.8亿元（或2018、2019年合计不低于14亿元）和10亿元净利润；2021年净利润不低于12.5亿元。伴随后续公司股权激励的落地，我们认为这也将为公司的发展注入长期活力。
        盈利预测。我们预计公司18～20  年归属于上市公司股东的净利润分别为6.05  亿元、8.14  亿元、11.27  亿元，EPS  为0.33  元、0.45  元、0.62  元（由于公司研发投入大幅增加我们适度下调了公司的盈利预测）。公司作为国内专业无线通信行业的龙头企业，正不断加大研发投入及销售网络建设，未来市场地位有望持续提高。基于公司新兴业务的持续布局，参考对标公司估值，给予2018  年动态PE  30-35  倍，对应合理价值区间9.90  元-11.55  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。  行业竞争加剧，海外项目验收低于预期。