公司 2018 中报不及预期，地产调控下公司收入增长短期承压，下调2018-2020 年EPS 预测至1.7/2.01/2.41 元（原1.9/2.44/3.08 元，-11%/-18%/-22%），相应下调目标价至29.6 元（原40.98 元，-28%），对应2018 年17xPE，“增持”。
    Q2 收入业绩略低于预期。18 上半年收入34.97 亿元（+9.35%），归母净利润6.6 亿元（+10.47%），毛利率53.42%（-3.89pct），净利率18.88%（+0.19pct）。Q2 单季收入19.05 亿元（+3.74%），归母净利润3.58 亿元（+3.47%），毛利率54.34%（-1.73pct），净利率18.81%（-0.05pct）。
    地产下行收入增长短期承压。分渠道看，上半年零售/电商/工程渠道收入增长分别为5%/12%/40%；分产品，传统品类烟/灶/消小幅增长，增速分别为8.24%/1.14%/2.36%，新品类蒸/烤/洗碗机维持高增长，增速分别为53.46%/33.4%/83.77%；上半年名气子品牌收入增长30%。上半年毛利率下降3.89pct，主因电商结算方式调整费用冲抵收入，毛利率-销售费用率小幅下降-0.52pct；上半年盈利能力环比改善，净利率微升0.19pct。
    短期增速换挡，不改公司行业优质龙头地位与长期竞争优势。公司为国内厨电行业优质龙头， 上半年烟/ 灶国内零售额份额分别为26.76%/23.87%，稳居行业第一。未来随着三四级市场渠道下沉完善以及名气子品牌的高增长，传统烟灶主业有望维持稳健增长；同时，随着嵌入式产品占比提升以及集成灶业务高增长，有望拉动公司整体增长提速。
    核心风险：地产调控下行业景气度继续下行，嵌入式新品推进不及预期