公司研发底蕴深厚，报告期内各业务领域高端技术均有突破
    公司持续加大研发投入：（1）光伏装备技术不断突破，研发出大尺寸半导体级硅单晶生长设备的关键技术和高效太阳能组件全自动叠片机，相关技术工艺、生产设备达到国际领先水平。公司推出的新型单晶高效低成本光伏组件可使单晶硅片的非硅成本下降10%以上，有效提高光照利用率；（2）半导体设备方面，公司参与的 “极大规模集成电路制造装备及成套工艺” 国家科技重大专项中导体设备两项课题进入产业化阶段，推出了6-12 英寸半导体级的单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品，可有效降低客户生产成本，提高加工效率；（3）蓝宝石材料方面，公司完成了生产、加工等关键环节布局，生产工艺已达到国际领先水平，具有较强的成本优势。规模效应初显，科技助力降本增效，公司相关业务盈利能力稳步提升。
    光伏龙头效应明显，强强联合穿越低谷
    中国光伏行业受国内531 政策影响较大，同时海外市场近期也面临比如印度对中国产品进行双反的压力，但是从全球看，更多的新兴光伏市场正在涌现。我们判断光伏行业正在进入筑底阶段。而且龙头效应再加强。公司目前光伏设备的主要客户也是行业龙头，中环、晶澳、晶科等，对公司跨域行业低谷是有力保障。同时公司也在开拓整体处于上升期的海外市场，对公司的光伏设备业务也构成支撑。
    半导体行业景气度回升，未来几年半导体业务有望持续放量
    （1）全球半导体产业景气度回升，叠加实现半导体关键材料国产化的迫切需求，国内半导体设备产业迎来新的发展机遇；（2）公司与中环合作关系稳固，考虑中环在半导体业务规划进行测算，中环天津区熔项目单晶炉需求3-4亿元，中环无锡直拉项目单晶炉需求约30亿元，无锡项目其他设备需求在100亿元左右，而晶盛是中环无锡项目10%的股东，预计项目优先采用晶盛设备，公司未来3年订单有望稳定增长，下游需求增长有望拉动公司营收提升；（3）公司为提高半导体设备核心环节国产化水平，积极完善配套产业链，产生协同效应，为之后实现快速市场布局打下了良好基础，有望形成规模效应进一步扩大营收。
    技术研发助力发展，蓝宝石材料业务有望成为公司营收新增长点
    蓝宝石材料的生产加工具有较高的技术壁垒，公司成功研发出晶环电子450公斤级蓝宝石晶体生长技术，标志着公司的蓝宝石晶体生长技术达到国际领先水平。目前公司"年产2500万mm蓝宝石生产项目扩产项目"、"年产1200万片蓝宝石切磨抛项目"均已完工70%以上，预计2019年底之前产能完全释放。我们预计未来几年蓝宝石材料市场会有大幅增长，公司产能逐渐释放，业务营收增长可期。
    盈利预测：公司作为晶体生长设备龙头企业，同时享受光伏单晶市场增长与半导体行业高景气度。我们预计公司2018-2020年营业收入为33.7、50.7、66.8亿元；归母净利润为6.9、10.4、13.2亿元；对应EPS分别0.70、1.06、1.34元，PE分别为18.0/11.9/9.4倍，维持"买入"评级，对应目标价16.00元。
    风险提示：光伏单晶发展不及预期；半导体国产化发展不及预期；蓝宝石材料需求不及预期。