钛白粉景气维持高位，上半年利润微增。钛白粉行业景气度自2016年初以来持续提升。上半年公司实现钛白粉销量30.06万吨，同比增长2.07%，销售均价14990元/吨，同比提升5.41%，实现钛白粉收入45.08亿元，同比增长7.64%。上半年钛白粉吨毛利率45.45%，同比提升0.33个百分点，盈利能力保持在较高水平。分季度看，二季度公司实现收入27.38亿元，同比增长3.99%，环比增5.68%，实现净利润7.43亿元，同比增长2.47%，环比增长24.21%，单季业绩创新高。  
    钛白粉行业景气有望延续，保障未来业绩。钛白粉需求主要集中于房地产与汽车等领域。今年前7月份，房地产开发投资累计增长10.2%，新开工面积增长14.4%，保障钛白粉需求的稳定增长。出口方面，海外需求保持旺盛态势，今年前3月我国钛白粉出口同比增长34.8%。钛白粉出口的快速增长有望进一步提升钛白粉需求。供给方面，行业环保监管趋严逐步常态化，钛白粉行业准入高门槛将继续保持，行业供给难有大的扩张。在供需两端持续改善的推动下，预计未来钛白粉行业景气度有望保持在较高水平。随着下半年各地秋冬季大气污染治理的展开，预计钛白粉供给将继续收紧，保障公司下半年业绩。  
    氯化法工艺未来成长可期。公司6万吨氯化法钛白粉产能生产逐步稳定，已基本达到年产6万吨设计产能，并持续稳定向下游客户供货，在PPG、阿克苏、宣伟、立邦等行业标杆性客户中取得了良好的口碑。目前氯化法二期 20 万吨项目已开工建设，预计2019实现投产。随着氯化法产能的进一步扩张，公司有望在高端领域扩大领先优势，未来成长可期。  
    盈利预测和投资建议：预计公司2018、2019年EPS分别为1.39元和1.66元，以8月21日收盘价13.62元计算，对应PE分别为9.8倍和8.2倍。维持"买入"的投资评级。   
    风险提示：产品价格下跌、氯化法进度低于预期