2018年上半年公司实现钛材销售量5796.79 吨，同比增长45.04%；（2）从产品结构来看：深耕高端钛材市场领域是公司目前发展的重中之重，公司具有领先的生产技术和雄厚的研发实力，并自2017 年底专门成立军品部，定位航空航天、医疗和海洋工程等高端市场，不断扩大高端产品的市场份额；（3）从业绩表现来看：2018 年上半年公司实现营业收入15.80 亿元，同比增长38.40%；实现归母净利3400.17 万元，同比大幅增长165.01%。其中2018年二季度公司实现营业收入8.85 亿元，归母净利0.42 亿元，实现扭亏为盈，业绩改善显著。向前看，高端军用钛材的逐步放量叠加民用钛材的逐步减亏，我们对公司2018 年全年业绩释放持有积极预期，公司拐点向上的趋势明显。
    行业趋势拐点向上，钛行业有望进入3-5 年的高景气成长周期
    随着高端钛材需求的爆发，叠加上游产能的出清和库存的消化，在未来3-5年钛材行业正逐步迈入高景气成长周期。从供给端来看，近年来中国钛材产量稳定增长，2017 年中国钛材产量5.54 万吨，同比增长12%。钛材行业供给端分化十分严重，中低端钛材竞争激烈，高端钛材制造能力严重不足。目前国内拥有高端钛材生产资质的企业竞争优势显著，未来高端钛材的生产能力将直接决定生产企业的行业地位和盈利能力。从需求端来看，近年来钛材需求平稳增长，整体产品结构出现明显的改善，高端钛材的需求迅速增长。2017 年中国钛材销量5.5 万吨，净出口量8385 吨；国内销售量4.7 万吨，同比大幅增长28.4%。其中化工领域占比43%，航空航天占比16%、船舶占比4%。向前看，我们认为高端领域钛材需求量的持续攀升将是未来钛材行业发展的主旋律，2018 年高端钛材领域中船舶和兵器或表现更为亮眼。
    投资建议：继续看好公司长期投资价值，维持“买入”评级
    我们认为，中国迎来军工现代化的加速阶段，高端军用钛材需求有望实现较大幅度增长。同时，作为国内技术先进、规模领先的钛材行业龙头，公司有望最大程度受益于行业景气度的回升。我们预计公司2018-2020 年eps 分别为0.24、0.36 和0.61 元。我们认为钛材行业未来将迎来3 到5 年的景气周期大拐点，我们战略看好公司未来几年的投资机会，维持“买入”评级。
    风险提示： 
    1. 上游产能出清、库存消化低于预期，部分停产产能复产；
    2. 高端钛材需求增长不及预期；
    3. 海绵钛和钛材价格上涨不达预期。