2018Q2 单季度来看，营业收入同比增长23.06%，净利润同比增长31.68%，扣非净利润同比增长32.15%，受益于两票制推广后纯销的快速增长以及零售、器械、饮片的快速放量，公司2018H1 业绩快速增长态势持续。
    纯销份额稳步提升，零售板块特具亮点。2018H1 公司药品纯销收入39.9亿（+24%），商业调拨3.2 亿（-27%），第三终端3.6 亿（+42%），直接受益于两票制的全省推广，公司纯销占比快速提升，纯销/调拨/第三终端占比分别为86%/7%/7%。截至2018H1 公司已与59 家中高端医疗机构签订供应链项目并逐步实施，在流通渠道深度调整背景下公司的整合实力强劲，预计目前在广西市占率已近30%，议价能力不断提升。2018H1 公司直营药店达到350 家（含49 家DTP），零售业务收入5.69 亿（+49%），预计社会化药店和DTP 业务收入各占一半，上半年分别同比增长超20%和80%。公司的批零一体化优势明显，到2020 年有望达到800-1000 家连锁门店，打造成为与“云南一心堂”相媲美的“广西桂中大药房”。
    创新业务提供新的利润增长点：①饮片：2018H1 饮片收入4854 万元（+174%），净利润766 万，净利率达到15.78%，可加工生产中药材品种近600 个；②器械和IVD：2018H1 器械配送收入2.2 亿，同比增长+89.4%，配送品规达1.5 万多个，合作供应商1600 多家；与润达合作的柳润已开始IVD 业务试水；③制剂：与广西医科大学合作的仙晟制药厂已完成厂区建设和设施设备安装调试，现已开始进行产品试生产，力争年内通过GMP认证并正式投产；④并购基金：万通制药运营良好，万通炎康片、复方金钱草颗粒等国家中药保护品种、独家品种的优势显著，未来有望通过资本运作等形式来丰富公司产品线。
    盈利水平进一步提升。2018H1公司毛利率和净利率分别为10.23%/4.88%，分别同比提高0.76/0.26 个百分点，主要系高毛利业务占比的提高。2018H1公司销售、管理费用率分别同比提高0.12 和0.16 个百分点，主要系销售规模扩大以及折旧、租金及装修费用的增加所致；财务费用率同比提升0.36个百分点，主要系银行贷款增加后支付的贷款利息增加。2018H1 公司经营活动净现金流-5.01 亿（去年同期-6.15 亿），现金流持续改善。
    风险因素。招标降价风险，创新业务进展低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司深耕广西市场，纯销业务受益两票制份额快速提升，零售凭借批零一体优势持续承接处方外流，饮片、器械、制剂等打开长期成长空间。公司2018H1 业绩继续保持较高增长，维持2018-2020年EPS 预测2.02/2.52/3.09 元，对应PE15/12/10 倍，维持“买入”评级。