改性塑料业务是公司的核心业务，2018 年H1 实现营业收入11.49 亿元，同比增长68.01%。下游应用家电行业2018 年H1 增长势头良好，彩电/空调/冰箱/洗衣机产量增速分别为15.1%/ 14.4%/3.1%/ 0.3% 。2018 年上半年原油价格有一定上涨，但公司成本端控制良好，下游需求端绑定海尔、海信等大客户。2017 年公司新设立分公司为奥克斯、美的等企业配货，2018 年设立广东国恩和国恩塑贸，快速切入创维、格力等供应商系统。新客户需求量大、增速快，增厚公司业绩。
    人造草坪有望获FIFA 认证，公司或将成长为行业龙头。随着国内体育事业发展，人造草坪需求急剧上升。作为公司新兴业务，2017 年销售规模达0.11 亿元，毛利率18.09%。公司在2018 年2 月中标平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目，订单金额高达1.68 亿元，将于2018 年9 月底之前完成。人造草坪是一片蓝海市场，预计未来3 年全球市场规模将以每年14.36%的增速增长。国内来看，发改委规划2020 年前改造新建6 万块球场，预期市场空间高达300 亿。公司年内或将获得FIFA认证，进一步巩固公司人造草坪在海内外市场的竞争力。
    复合材料定增项目完成，新产品拓展利润增长点。2018 年3 月，公司定增募集7.5 亿元用于先进高分子复合材料项目，建设期30 个月，建成后预计每年实现净利润1.4 亿元。目前利用现有设备新能源汽车电池专用片材、汽车充电桩专用片材研发成功，已实现批量生产。2018 年5 月，公司与青岛骐骥光电共同投资设立国骐光电，拓展光学材料、光电应用市场。新产品前景广阔，有望成为新的利润增长点。
    投资建议：我们认为公司是改性塑料龙头，复合材料、人造草坪发展迅猛，开拓多个业绩增长点，看好公司长期发展。预计2018/19/20 年归母净利润分别为3.01/4.17/5.45 亿元，对应EPS 为1.11/1.54/2.01 元，对应PE 为24.21/17.47/13.38 倍，给予“推荐”评级。
    风险提示
    原材料价格波动幅度大；新项目市场拓展不及预期。