首次给予“强烈推荐”评级，给予目标价55-61 元。
    上半年业绩基本符合预期，应收账款计提坏账及毛利率略有下滑影响利润增速。公司上半年归上净利和扣非净利分别同比增长31%和22%，主要系1）负极材料业务价格维持高位，并扩产应对需求增长；2）锂电设备业务出货量平稳增长，毛利率基本保持稳定；3）涂覆隔膜产能逐步释放叠加CATL 销量大幅增长带动出货量快速增长，不过价格有所下滑。营收维持高增速，利润增速较低主要源于1）Q2 毛利率为34.8%，同环比分别下滑-2.7、-1.8 个百分点，预计系隔膜业务毛利率下滑和石墨化加工业务子公司（营收占比约10%）毛利率较低所致；2）资产减值损失大幅增至0.27 亿元，主要由应收账款大幅增加导致坏账计提较多（主要是负极材料和隔膜客户的单独计提坏帐准备的应收账款规模较大）。
    负极业务有望维持较快增速。上半年江西紫宸实现营收、净利润为8.45、2.05亿元，预计出货量1.3 万吨左右，对应单吨不含税售价和净利润约近6.5、1.6万元/吨，远高于同行，主要在于客户和管理能力差异。公司上半年在人造石墨领域市占率近25%，并已实现全球高端客户供货，近2 年在三星、LGC 等国际客户体系内供货占比在20%左右。未来新产能投放叠加石墨化自制比例提升，负极业务的业绩有望维持较比较快的增速。
    装备业务走向大集成。上半年深圳嘉拓实现营收、净利润分别2.75、0.66 亿元，受益出货价稳定，毛利率基本维持。公司装备业务有一定积累，紧随主流客户快速迭代优化，品质、性价比、响应优势应该会越来越强。同时公司优化客户质量，维持价格稳定，提升现金流水平。目前公司正在向整线解决方案提供者过渡，未来的产品品类会更多。
    涂覆膜业务竞争力较强。上半年东莞卓高实现营收、净利润分别0.76、0.23亿，宁德卓高处于亏损，预计主要系扩产产线逐渐投放但产能还未完全利用导致生产成本较高以及降价所致。公司的加工费（预计1.2-1.3 元/平左右）远低于市场水平，但工艺能力位居国内第一梯队，预计涂覆业务仍将有不错的客户粘性。今年7 月公司也通过溧阳月泉 66.67%股权，布局基膜领域。
    投资建议。公司负极业务竞争力清晰，装备和隔膜业务虽然受新能源车行业降价等影响，但产品和产能扩张、客户扩充预计也将保持较快增长。首次给予“强烈推荐”评级，给予55-61 元目标价。
    风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品价格持续下降。