通讯行业当前正处于4G/5G 换挡期，4G 建网高峰已过，5G 规模建网未至，运营商资本开支普遍下滑；叠加上半年中兴禁运事件影响，国内运营商部分招标暂缓，行业整体承压。我们认为公司中报业绩取得3.87%增速实属不易，市场对业绩下滑风险担忧解除，下半年业绩有望提速，维持全年业绩8%增长不变。19-20 年，5G 确定启动商用，运营商资本开支有望较大幅度增长。同时，公司第三期股权激励考核年份始于19 年，我们认为行业与公司共振，19 年公司将进入业绩高增长通道。
    总体运营平稳，现金流减少较多。报告期内，公司毛利率及净利率保持稳定，分别为23.28%、4.47%；经营活动产生的现金流量净额-34.77亿元，同比减少较多，主要是公司上半年加大采购力度，付款金额增加所致。5G 商用加速，公司未雨绸缪，有望取得更大市场份额。
    国际化战略收获成效，海外市场有望维持高增速。公司开启国际化征程以来，海外市场维持40%左右的高速增长，2017 年公司海外收入占比已提升至25%。当前公司光通信解决方案已普遍应用于东南亚、南亚、南美、北非等50 多个国家和地区，海外市场拓展路线也逐步从终端产品销售向全套解决方案转变。随着海外市场的不断拓展，海外业务将为公司业绩贡献新增长点，建议关注公司国际化新征程。
    投资建议：上半年通信行业在贸易战阴云下砥砺前行，烽火逆势实现业绩增长实属不易。随着5G 建设全面加速，传输网投资开启在即，“中国信科”成立将为公司带来技术和市场的耦合，帮助公司在5G 传输市场获取更大份额，规模效应下推动净利率水平进一步提升，公司业绩有望在未来两年实现更大爆发。我们预计公司18-20 年净利润达到8.92亿、11.65 亿、15.26 亿，18 年增速8%，但是19、20 年增速有望保持30%+，进入高增长通道，重点推荐，维持“买入”评级。
    风险提示： 
    1. 5G 商用不及预期；
    2. 公司份额提升不及预期；
    3. 海外市场开拓不及预期。