上半年业绩增长的原因：1.钢铁行业信息化需求增加，钢铁智能制造带来的新增信息化需求；2.宝之云IDC 一期、二期全部投入运营、三期项目基本建设完成，大部分已经投入使用，收入随之增长。主营业务收入中软件开发营收增长放缓，主要是因为下游软件开发市场需求增速下降，接近饱和。系统集成营收增长超预期，主要是因为公司加大了对智能制造领域的资源投入，开展工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢铁行业中的应用探索。
    IDC 行业规模不断扩张，工业互联网成为新的增长动力。数据中心运营服务市场高速增长，巨大的市场需求给宝信软件的服务外包业务带来广阔的发展空间。此外，工业互联网作为“十三五”期间公司的发展策略重点，在政策的支持下，工业企业转变发展模式，加快和互联网融合已经是大势所趋，预计未来三年国内工业软件的增速将保持在两位数以上。
    服务外包业务收入持续增长，智能制造和钢铁信息化龙头。考虑到IDC 市场的下游需求迅速增长，阿里、腾讯、360 等互联网公司纷纷大规模租用数据中心，宝信软件的服务外包业务收入有望迅速增长，成为国内IDC 服务供应商的龙头。在智能制造和工业互联网方面，宝信软件作为工业软件行业的领军企业，一直积极推动着钢铁信息化工作，随着钢铁行业的逐渐转暖，公司软件开发业务收入将持续增长。同时，宝信软件凭借工业信息化的积累，进一步发展出了智能制造业务，预期将成为公司新的业绩增长点，是实现产业转型的关键。
    收入快速增长，三费占比下降。上半年公司收入同比增长18%，销售费用同比增长16%，主要是系统集成部分营收高速增长导致的硬件销售费用增加所致。管理费用同比增加4%，基本与2017 年同期持平，财务费用基本与2017 年同期持平。三费占比下降带动营业利润同比劲增38%。
    风险因素：钢铁信息化的发展不及预期、IDC 机柜的上架率不及预期。
    盈利预测和投资评级：考虑IDC 业务稳健增长，行业IT 服务受需求周期性影响容易产生波动，小幅调整公司EPS 预测为2018~20 年0.70/0.88/1.07 元（原18 年预测0.72 元）。当前股价对应2018 年PE36 倍较为合理，维持“增持”评级。