公司2018H1业绩表现符合预期，预计 2 万吨轨交型材、12.5 万吨车用铝板项目陆续投产及高端铝箔放量将成为内生盈利增长点。考虑到贸易战后续发酵或对公司盈利产生不利影响（2017 年海外营收占比较高约 34%），下调 2018-2019 年 EPS 预测 0.81/1.08 元（原 1.10/1.22元），新增 2020 年 EPS1.39 元，相应下调目标价至 14.8 元（原 19.98 元），维持增持评级。
    业绩表现符合预期。公司公告 2018H1 营收/归母净利 59.6/2.5 亿元，分别同比+27.7%/ +41.3%，表现符合预期，Q2 归母净利约 1.24 亿环比持平Q1。业绩高增长或源于：①铝板带箔产销规模进一步扩大：铝箔上半年销量达 5.1 万吨，估算同比+20%-25%；②深加工产品逐渐放量：2 万吨轨交型材已正式投产，内生盈利能力有所增强。
    深加工项目陆续投产将打开内生盈利空间。我们判断后续公司盈利增长点将主要来自：①2 万吨轨交型材 2017 年已正式投产，预计 2018 年将生产交付 100-200 辆车体，贡献利润 2000-3000 万元；②12.5 万吨车用铝合金板项目主要设备已完成安装，预计 2019 年正式投产，年均贡献利润约1-1.5 亿元；③铝箔产销规模将进一步扩大且高端产品占比不断提升：2018预计全年销售铝箔 10 万吨同比+25%，高端产品电池箔及电子箔目前占比20%，未来受益于新能源市场快速发展高端产品占比有望进一步攀升。
    催化剂：深加工产品加速放量
    风险提示：对外贸易大幅下滑的风险