上半年公司期间费用率下降3.54 个百分点。销售费用、管理费用同比增加15.81%、52.22%；利息支出同比增长84.96%，但汇兑收益增加及收回部分BT 项目资金占用费，财务费用同比下降8.21%。上半年整体毛利率30.93%，同比提升1.86 个百分点。
    三大板块齐头并进，在手订单充裕需求无忧
    以土壤修复为主的环境修复板块受益苏州溶剂厂、上海桃浦等修复项目进度较快带动板块收入增长31.06%，但受个别低毛利项目影响，毛利率下降5.32 个百分点；受益和田、贺州项目已全面开工，以垃圾焚烧发电为主的城市环境板块收入增长29.88%；危废运营为主的工业环境板块增长39.06%%，主要由于贵州宏达等新收购危废项目并表以及阳新鹏富等多个项目扩建完成所致。公司上半年新增订单22.92 亿元，同比大幅增长124.05%。截至2018 年二季度末，公司在手订单金额共计109.98 亿元，已履行23.95 亿元，尚可履行86.03 亿元，在手订单充裕，需求无忧。
    可转债落地、绿色债待发，突破资金瓶颈加速订单落地
    受制宏观信用环境影响，当前民营环保公司普遍面临较大资金压力，公司融资逐步落地将极大程度突破资金瓶颈，推动项目加速落地。目前公司8.4亿元可转债已完成发行，后续拟非公开发行不超过12 亿元绿色债。公司融资渠道通畅，突破资金瓶颈有望加速推动订单落地。受益BOT 项目融资到位收到工程款增加、加大催收回款状况较好，上半年公司经营性净现金流6111.18 万元，大幅好转，同比增加223.74%。
    融资改善支撑业绩持续高成长，给予“买入”评级
    预计公司18-20 年EPS 为0.46、0.65、0.89 元，按最新股价计算对应PE为20、14、10 倍。融资是当前民营环保公司发展主要瓶颈，公司融资到位将加速推动项目落地，股权激励实施绑定中层骨干利益（行权价格9.48 元/股），有望支撑业绩高成长，给予“买入”评级。
    风险提示
    并购项目落地不及预期；工程项目进度低于预期；融资进度低于预期；宏观信用环境恶化。