线上增长亮眼，线下改革效果初现，二季度业绩改善明显。公司上半年电商平台业绩依然亮眼，同比增长在60%以上；618战绩喜人，高达1.3 亿元，多品类销量全网第一；我们预计随着电商平台占比的不断提升，鱼跃医疗家用板块的内生增速将进一步加快。公司一季度由于受到线下改革的影响，公司整体收入增速仅为15.49%；二季度公司轻装上阵后，收入端增速已经出现恢复的趋势，第二季度单季收入增速为23.15%、归母利润增速为20.65%，我们预计在改革不断深入、改革效果不断显现的趋势下，公司业绩将呈现逐季改善的态势。
    经营现金流改善明显，财务指标平稳。公司经营活动产生的现金流净额较去年同期显著改善，同比增长201.15%，改善主要来源为销售回款效率的提升，在收入端20%左右增长的情况下，应收账款较去年同期下降2.27%，从侧面验证了公司线下改革的效果（17 年应收大幅上升主要由于中优并表所致，临床销售企业通常账期较长）。财务指标整体表现平稳，公司销售毛利率为40.24%，较去年同期下降1.56pct，主要原因为原材料成本上升以及毛利率较低的电商销售占比提升；销售费用率为8.68%，较去年同期下降0.34pct；管理费用率为6.21%，较去年同期下降0.46pct；财务费用率为-0.71%，较去年同期下降0.63pct；综合影响下，销售净利率为21.90%，较去年同期下降0.2pct。
    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.34亿元、9.13 亿元、10.98 亿元，同比分别增长24%、24%、20%；公司2018-2020 年EPS 分别为0.73 元、0.91 元、1.10 元，对应2018-2020 年PE 分别为为25X，20X 和17X。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：公司产品销售不及预期；并购整合不及预期；线下改革效果不及预期