上半年公司业绩达全年目标的55.43%，表现靓丽。具体来看，索道、酒店均保持较好的增长，增速分别为9.21%/20.53%。其中，索道业务贡献收入59.77%，受益于玉龙雪山主索道/牦牛坪索道游客量高速增长（+13.28%/+38.87%）。
    报告期内各建设项目进展顺利，摩梭小镇提升未来预期
    公司报告期内积极推进宁蒗泸沽湖牛开地建设项目前期工作，考察大金沙旅游带，推进大香格里拉精品小环线项目，且牦牛坪索道改扩建项目在发改委核准前所有批文办理完成。报告期内开展摩梭小镇总规划修订，且摩梭小镇项目已经签署投资开发协议，公司预计投资8-12 亿元，项目有望增加公司长期看点。公司各项目稳步推进，促“大香格里拉生态圈”布局向好。
    估值底部，客单价提升+门票不在体内保证盈利稳定性
    从主营的索道业务来看，客单价达到118.78 元，较上年同期提升5.8 元。由于索道对公司净利润贡献极大，公司整体毛利率基本保持稳定，净利率水平达36.51%，较同期提升2.16pct；估值上，公司估值仅19 倍，位于历史大底，且对比社服板块标的，也处于最低水平。并且门票不在上市公司体内，不受景区门票下调的影响，叠加丽江周边交通不断改善的预期，业绩增长确定性较高。
    投资建议：
    我们认为公司在云南旅游市场整治完成后客流复苏明显，各项目建设推进稳定，不受门票调价影响，长期受益周边交通改善，且处于估值历史大底，业绩恢复确定性强，下半年将好于上半年。
    预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.46、0.51、0.58 元，目前股价对应 PE 分别为 16X、15X、13X，维持“增持”评级。
    风险提示：项目建设不及预期；云南旅游环境整治时间过长；周边交通建设发展不及预期；局部竞争情况恶化。