此外，预计1-9月归母净利润同比增长15%-30%。
    【点评】
    1）业绩符合预期，增长逻辑不改。①从收入端看，公司通过产品结构调整、推出新品以及完善渠道等方式实现营收稳健增长，淡季实现销售环比加速；②盈利能力，受17 年原材料木浆价格上涨影响（涨幅达50%），公司通过2017 年底及2018 年初向经销商提价及提升高毛利产品比例的方式，维持毛利率水平，2018H1 毛利率36.49%，与2017H1 的36.16%几乎持平。分季度来看，Q1 毛利率38.84%，Q2 毛利率34.38%，环比有所回落，我们判断主要和人民币贬值导致浆价直接交付价格上涨（木浆期货价格将继续维持高位，不具备进一步上涨动力）以及部分辅材价格上涨有关。2018H1 净利率也受益，达到7.73%，同比上升0.41pct，一定程度上也受益于Q2 费用率的压缩，销售费用率17.39%，同比下降2pct，管理费用率5.34%，同比下降0.75pct。
    2）产品&渠道构建洁柔稳健成长护城河。生活用纸的行业竞争赛道较拥挤，但是龙头凭借产品、渠道的优势集中度提升趋势不改。①产品升级：一方面加大高毛利产品销售力度，另一方面推出棉花柔巾等新品；②渠道建设完善：销售网点继续扩展下沉，截至2017 年底开发了全国1200 多个城市；③产能扩张：公司湖北基地启动，一期新增产能10 万吨。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.35、0.42、0.50 元，对应 PE 分别为25.3/20.8/17.4 倍。公司进入业绩高速成长期，且未来成长空间广阔。
    风险提示：纸浆价格持续上升、渠道拓展不达预期。