18 年2季度营业收入52.51 亿元，同比增长53.31%，营业成本45.56 亿元，同比增长57.75%，实现归属母公司股东净利润0.79 亿元，同比下降13.95%，毛利率13.2%，同比下降2.4 个百分点。上半年营业收入、营业成本、利润同比增加主要是由于新能源客车销量同比大幅增长，毛利率下降主要由于18 年上半年新能源汽车补贴政策变化，补贴水平较去年同期有所下降导致。
    大中型客车增量明显，新能源增幅远超行业
    18 上半年公司共销售各型客车28782 辆，同比增长18.35%。其中，大型客车销售8559 辆，同比增长31.19%，销量占比达29.74%；中型客车销售5143 辆，同比增长108.81%，销量占比17.87%。新能源客车销售5860 辆，同比增长549.67%，主要受益于福建省委、省政府《福建省新能源汽车产业规划》、《关于支持新能源汽车产业加快发展的八条措施》、“电动福建”项目的启动实施，以及苏州金龙生产经营逐渐恢复等因素的影响。
    出口保持行业第一，境外业务进展顺利
    18 年上半年公司出口各型车辆8189 辆，同比增长31.19%，保持行业第一的地位；境外市场营业收入22.53 亿元，同比增长50.60%，实现毛利2.55 亿元，同比增长48.40%，境外市场毛利率11.3%，比去年同期下降0.2 个百分点。公司在传统的优势出口区域市场稳步增长，并加快拓展“一带一路”沿线国家市场，同时加大了出口新能源车型比例。
    厦门金龙少数股权收购完成，"三龙"整合取得实质进展
    公司于5月底发布定增预案，其中以7.75亿收购厦门金龙25%少数股权，该事项于7月23日完成工商变更登记手续，至此公司持有厦门金龙100%股权。同时公司间接持有苏州金龙63.08%股权，持股比例上升15.8个百分点。此举将为公司降低少数股东收益，增厚合并报表盈利，提升对子公司控制力，在此基础上朝三龙研发、采购、销售协同全面出发，提升经营效率。
    预计公司2018-2020年EPS分别为0.65、0.87、1.26元，对应PE19X、14X、10X，给予"中性"评级。
    风险提示：新能源客车销量不达预期，新能源补贴退坡加速，三龙整合不达预期。