1、中报解读：
    a) 营业收入：上半年主业保持稳步提升，软磁材料成为新增盈利点。汽零5.9 亿（+19.0%），压缩机2.9 亿（+22.6%），软磁材料1.1 亿（+49.2%），软磁材料大幅增长，毛利率提升近10 个点。
    b) 营业成本和三费率：营业成本增加除配套收入增加外，还受原材料上涨等因素所致（目前趋稳，下半年毛利率有望回升）；销售费用增加主要因储运费和劳动力成本上涨所致，管理费用上涨主要因18H1 股权激励费用2270 万，同比增加1745 万所致（18 下半年股权费用降为1100 万）。
    c) 净利润：非经常性项目影响主要为权益法确认了宁波东睦嘉恒房产项目投资收益 4165 万，下半年随着毛利率回暖+股权激励费用降低，预计全年扣非净利润仍能维持30%增速。
    d) 分红：公司已经制定未来3~5 年计划，在2017 年现金分红基础上，将进一步提高现金分红金额。
    e) 研发：公司不断积极加大研发投入，开拓新产品，18H1 研发投入5084 万（同比+6.5%）
    2、技术驱动产品升级，国内粉末冶金行业绝对龙头
    公司是国内粉末冶金行业龙头，市占率维持在25%左右，主营粉末冶金零件和软磁材料。公司是一家技术驱动型企业，近年来专注于开发汽车高附加值零部件如VVT、变量泵等，通过技术升级拓宽应用领域，其下游客户为博格华纳、麦格纳、舍弗勒等国际零部件巨头并与其深度绑定，具备较强技术、渠道壁垒，未来将充分受益行业渗透率提升+国产化替代、产品结构上移，业绩有望保持高增速。
    3.汽车将成粉末冶金最大市场，VVT+变速箱、新能源市场空间均超百亿。
    粉末冶金技术相比传统工艺有材料利用率高、能耗低、成本低等优势，且对于结构复杂、多孔、自润滑的工件（如汽车VVT、变速箱等），粉末冶金是其唯一选择。我国粉末冶金技术起步较晚，单车粉末冶金件（5kg）跟国外相比有一倍空间（9-20kg），随着技术升级应用领域逐步拓宽，保守估计未来行业将保持15%复合增速，市场空间超过百亿（VVT 40 亿+变速箱130 亿），且新能源汽车对粉末冶金零件需求空间更大（软磁材料等）。
    4.深挖粉末，布局软磁，驾驭利润增长双驾马车。
    2018 年，我们认为三大优势助力公司业绩高成长：
    1）充分受益行业渗透率提升（复合增速15%）+国产化替代，且具备较强技术和渠道壁垒（与下游深度绑定）；
    2）短期汽零高附加值产品结构上移（汽车VVT 贡献超4 亿、同步器和行星齿轮架未来提供新增量）；
    3）长期看好在新能源产业链布局（软磁材料、电机、燃料电池连接板），且新增1.2 万吨产能提供长期业绩保障。
    盈利预测与风险提示
    预计公司未来将充分受益技术升级+产品结构上移+盈利能力提升，预计18-20年EPS0.60/0.79/0.99 元，18 年EPS 对应PE15 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：业务整合不及预期，汽车销量不及预期，海外业务增速不及预期。