投资要点：
    投资建议：维持 2018EPS28.7 元，因预计来年放量低于此前预期，下调 2019-20EPS 至 35.4、40.5 元（前次 36.9、41.8 元），参考可比公司给予 18PE29 倍，上调目标价至 823 元（前次 810.5 元），维持增持。
    Q2 茅台酒收入略超市场预期，净利符合预期。H1 总营收 353 亿元、增 38%，其中酒类 334 亿元、其他 18.5 亿元、增 38%、57%，归母净利 158 亿元、增 40%。Q2 单季总营收 169 亿元、归母净利 73 亿元、增 46%、42%。Q2 收入加速主因茅台酒收入大增 47%，估算量增贡献 20%以上达 6600 吨、提价及结构提升贡献达 25%，预计普飞增量部分来自 Q1 订单延后发货，单季增量更多在于生肖酒等非标产品；系列酒收入增 43%，品类加速推广致销售费用大增 138%。
    预收款回调至百亿以下，Q2 现金流表现良好。Q2 末预收款 99 亿元，较 Q1 末降 32 亿元，主因稳价节奏下部分 Q1 订单于 Q2 季初发货，若按“销售收现+△应收”及“收入+△预收”计算，Q2 增 34%、31%，增速良好。Q2 单季经营净现金流 128 亿元、为同期的 15 倍，主因销售收现增 42%、及金融经营活动流入增多、流出减少所致。
    稳价坚决，业绩稳健增长可期。公司提及站在政治角度平抑供需矛盾，保供应稳价依然是重点任务之一；近期夏季优惠活动亦彰显公司旺季控价决心，而公司亦在加强价格巡查、加大处罚力度、保供应三方面多管齐下，价格稳健下有望助力行业及公司更长远良性发展。
    核心风险：宏观经济下行风险，食品安全问题风险