公司业绩持续告诉增长主要由于：1）2017 年新增包括“煤改气”改造在内的30 余万户居民用户开始用气，带动上半年公司售气量4.9 亿方，同比增长超过100%；2）公司燃气接驳完成约15万户，其中2017 年完成通气的“煤改气”工程结转收入上半年确认约10 万户，带动接驳和燃气具销售大幅增长。
    售气增加及冬供成本致毛利率下滑，预计下半年将逐步恢复
    2018H1 公司销售毛利率为26.4%，较去年同期40.77%毛利率出现较大下滑。毛利率下降主要由于：1）低毛利率的售气业务占比大幅增加；2）冬供期间采购高价LNG 保供导致成本上升；3）中石油还在按照去年的居民/非居民用气比例给公司结算，导致公司暂时受到一些损失。目前中石油正在核算上半年公司用气结构，政府也在逐步补回冬季供气补贴，预计下半年公司毛利率将逐步恢复。
    全国全产业链布局再下一城，高增长低估值，继续强烈推荐
    公司全面布局上游LNG 接收站、中游从葫芦岛至河北的长输管线以及下游各地城市燃气项目，上中下游产业链全面布局初步形成闭环，大型燃气集团的格局初露峥嵘。预计18 年供气量超过10 亿方，继续翻倍增长，接驳户数26-30 万户，2018 年业绩增长较为确定。公司继收购荆州燃气后又将收购净利润超过1 亿元的阜阳国祯燃气100%股份，预计本次收购将于四季度并表，全国布局再下一城。我们预计公司2018-19 年归母净利润11.3 亿/14.2 亿，对应PE 为13.6 倍/10 倍，公司正在快速成长期，继续强烈推荐。
    风险提示：燃气产业政策风险；天然气及接驳费价格波动风险；市场开拓及业务拓展不及预期；并购推进不及预期