评论： 
    公司2018年中报业绩超预期，主要因素来自地产开工超预期以及更新需求带来的挖掘机、混凝土机械、起重机械以及桩工机械销量的高增长，并且历史包袱逐渐出清带来资产减值减少。 
    工程机械行业增速2018年继续超预期，但7月份预计增速有所下行，从2016年Q3开始，挖掘机、汽车起重机、推土机首先复苏，结束了长达5年的下滑期。继2017年高增长之后，2018H1工程机械销量持续景气，挖掘机增长60%、装载机增长30%、汽车起重机增长77%，混凝土泵车销量几近翻倍。但Q2以来主要机型除混凝土机械外，增速均有所下行。7月份挖掘机销量预计降至30%~40%，基建低迷是主要原因。 
    上半年地产需求超预期，近期基建边际改善，需求面有望全面回暖。2018年1-6月，基建投资同比增长7.3%，基建增速明显低于预期，且Q2整体仍呈降速趋势。房地产方面，上半年房屋新开工面积9.58亿㎡，同比增长11.8%，继2017年地产新开工面积增长7%后，2018年地产增速再次超预期。根据我们相关土方量预测模型，房地产与基建对挖掘机需求影响占比在6:4左右，2018年地产高增长抵消了基建增速下滑对工程机械销量的不利影响。近期国家对财政、货币政策释放相关调整信号，对基建资金面明显改善。工程机械下游两大主要需求地产、基建在下半年有望再度出现同步向上局面。 
    混凝土机械继挖机后成为又一增长极，公司业绩进入全面释放期。2018年1~6月，公司挖机受益于行业高增长同时市占率略提升，预计挖机增速60%左右。混凝土泵车销量同比翻番，预计拉动相关板块收入增长30%左右。同时工程机械行业从2016年H2回暖以来历时两年，公司历史应收款项和二手机库存问题已大幅出清，当前公司迎来"规模效应显现+资产负债表出清"双重利好，2018年公司逐渐进入业绩释放期。后续随着基建需求面改善，公司业绩有望持续释放，市值空间进一步被打开。 
    风险提示。1.国内地产、基建项目大幅收紧；2. 公司产品市占率下滑；3.原材料价格大幅上涨。 
    盈利预测及估值。综上分析，我们上调公司2018~2020年的业绩预测，预计收入分别为583.2/749.4/922.9亿元，CAGR34%左右，归母净利润分别为55.3/74.6/94.2亿元，对应EPS分别为0.71/0.96/1.22元，CAGR65%。考虑行业景气度趋势持续和公司龙头地位以及海内外同类公司估值水平，上调目标价至12.08元（18/19年PE 17/12倍），维持"买入"评级。